Search for notes by fellow students, in your own course and all over the country.
Browse our notes for titles which look like what you need, you can preview any of the notes via a sample of the contents. After you're happy these are the notes you're after simply pop them into your shopping cart.
Title: دراسة تحليلية لمؤشرات قياس أداء المؤسسات من منظور خلق القيمة
Description: مؤشرات قياس الأداء، خلق القيمة، العائد على الاستثمار، الربح المتبقي، القيمة الاقتصادية المضافة، القيمة السوقية المضافة، إستراتيجية القيمة.
Description: مؤشرات قياس الأداء، خلق القيمة، العائد على الاستثمار، الربح المتبقي، القيمة الاقتصادية المضافة، القيمة السوقية المضافة، إستراتيجية القيمة.
Document Preview
Extracts from the notes are below, to see the PDF you'll receive please use the links above
ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ﳎﻠﺔ ﺍﻟﺒﺎﺣﺚ – ﻋﺪﺩ 70/9002- 0102
ﺩﺭﺍﺳﺔ ﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
ﺩ
...
ﻭﻟﻌﻞ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺗﻠﻚ ﺍﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺧﲑ ﻳﻌﺪ
ﺍﳍﺪﻑ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺮﺿﻲ ﺍﻷﻃﺮﺍﻑ ﺍﳌﻬﺘﻤﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ، ﺧﺎﺻﺔ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﻣﻨﻬﻢ ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﺟﺎﺀ ﺑﻪ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺍﳌﺎﱄ
...
ﺍﻟﻜﻠﻤﺎﺕ ﺍﳌﻔﺘﺎﺡ: ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ، ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ، ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ، ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ، ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ
ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
...
ﻭﻟﻌﻞ ﻣﺎ ﻳﱪﺭ ﻭﻳﺪﻋﻢ ﺫﻟﻚ، ﻫﻮ ﺃﻥ ﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭﻳﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ –ﻫﺪﻑ ﺇﻧﺸﺎﺋﻬﺎ- ﻣﺮﻫﻮﻥ ﺑﻘﺪﺭﺎ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻖ ﺗﺮﺍﻛﻢ
ﺍﻟﺜﺮﻭﺓ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻘﺎﺱ ﲟﺪﻯ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
...
ﺇﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺒﲎ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﻄﺮﺡ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﻤﻠﻲ، ﺇﺫ ﲡﻌﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﶈﺮﻙ ﻭﺍﳍﺪﻑ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺮﺗﻜﺰ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ، ﳛﺘﻢ
ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺿﺮﻭﺭﺓ ﺇﺟﺮﺍﺀ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﻟﺪﻭﺭﻱ ﺳﻮﺍﺀ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻛﻜﻞ ﺃﻭ ﻟﻔﺮﻭﻋﻬﺎ ﺃﻭ ﻟﻮﺣﺪﺍﺎ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ )ﻧﺸﺎﻁ ﻣﻌﲔ( ﲟﺎ ﻳﺴﻤﺢ ﳍﺎ
ﺑﺎﻟﻮﻗﻮﻑ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ، ﻭﻣﻦ ﰒ ﻟﻴﺘﺴﲎ ﳍﺎ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﺘﺪﺍﺑﲑ ﻭﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ
...
ﺍﻧﻄﻼﻗﺎ ﳑﺎ ﺳﺒﻖ، ﺳﻨﺤﺎﻭﻝ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺃﻥ ﻧﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺇﺣﺪﻯ ﺍﻷﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﳌﺴﺎﻋﺪﺓ ﰲ ﺗﺸﺨﻴﺺ ﻭﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ
ﻭﺍﻟﻮﻗﻮﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺋﻬﺎ، ﻭﺫﻟﻚ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺃﻭ ﺑﺎﻷﺣﺮﻯ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻠﻮﺻﻮﻝ ﻟﺬﻟﻚ ﺍﳍﺪﻑ
...
ﻭﻣﻨﻪ، ﺳﻨﺒﺤﺚ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺑﺎﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ، ﻣﺘﺘﺒﻌﲔ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭﻫﺎ ﰲ ﺇﻃﺎﺭ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ
ﻭﺍﻟﺘﺴﻴﲑﻱ، ﻗﺼﺪ ﺗﻘﺪﱘ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺃﻭ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻌﻜﺲ ﺍﶈﻴﻂ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻌﺮﻓﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﻭﻗﺘﻨﺎ ﺍﻟﺮﺍﻫﻦ
...
ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﺳﺘﺘﻀﻤﻦ
ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﳏﻮﺭﻳﻦ، ﻭﳘﺎ:
ﺃﻭﻻ: ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭ ﳕﺎﺫﺝ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ
...
55
ﺩﺭﺍﺳﺔ ﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ـــــــــــــــــــــــــــــــــــ
ﺃﻭﻻ: ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭ ﳕﺎﺫﺝ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ
ﺗﻮﺟﺪ ﻋﺪﺓ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ،La création de valeurﺇﺫ ﺗﻨﺪﺭﺝ ﺿﻤﻦ ﳕﻮﺫﺟﲔ ﺃﺳﺎﺳﲔ – ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﻗﺪﻣﻪ ﻛﻞ ﻣﻦ
)ﻫﲑﳚﻮﺍﻳﻦ، 3991( ﻭ)ﻛﺎﰊ ﻭﻫﲑﳚﻮﺍﻳﻦ، 1002(1 - ﻭﳘﺎ:
ﳕﻮﺫﺝ ﺧﻂ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ La droite de valeurﻭﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﳌﺸﺘﻖ ﻣﻨﻪ2؛ ﳕﻮﺫﺝ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ
...
ﻭﻳﻌﺘﱪ ﻣﺆﺷﺮ 3 EVAﻣﻦ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻟﱵ ﻻﻗﺖ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻻ ﻭﺍﺳﻌﺎ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﺎﻝ
...
ﻭﻟﻺﺷﺎﺭﺓ، ﺗﻨﺪﺭﺝ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﰲ ﻣﺎ ﻳﻌﺮﻑ ﺑﻨﻈﻢ ﻗﻴﺎﺱ )ﺗﻘﻴﻴﻢ( ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻭﺍﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﰲ ﺑﺪﺍﻳﺎﺕ ﻇﻬﻮﺭﻫﺎ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ
ﻣﻘﺎﻳﻴﺲ ﺃﺩﺍﺀ ﳏﺎﺳﺒﻴﺔ ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺔ
...
ﻫﺬﺍ ﻭﺗﻠﻌﺐ ﻧﻈﻢ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺩﻭﺭﺍ ﺭﺋﻴﺴﻴﺎ ﰲ6:
ﺗﻄﻮﻳﺮ ﺍﳋﻄﻂ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ؛ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣﺪﻯ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻷﻫﺪﺍﻓﻬﺎ؛ ﻣﻜﺎﻓﺄﺓ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ
...
ﻏﲑ ﺃﻧﻪ ﻗﺒﻞ ﺍﳋﻮﺽ ﰲ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﻭﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﻻ ﺑﺪ ﺃﻥ ﻧﺘﺤﺪﺙ ﻋﻦ ﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ
ﻷﺩﻭﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﻌﺘﱪ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻘﻴﺎﺱ ﺍﻣﺘﺪﺍﺩﺍ ﳍﺎ ﻭﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﻷﻛﺜﺮ ﺗﻄﻮﺭﺍ ﳍﺎ ﰲ ﺳﻴﺎﻕ ﺗﻄﻮﺭﻫﺎ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ، ﺧﺎﺻﺔ ﺇﺫﺍ ﻣﺎ ﻋﻠﻤﻨﺎ ﺃﻥ
ﻣﻌﺎﱂ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﺑﺮﺯﺕ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﲑ ﰲ ﺍﻻﻧﺘﻘﺎﻝ ﻣﻦ ﺍﳌﻔﻬﻮﻡ ﺍﶈﺎﺳﱯ ﺇﱃ ﺍﳌﻔﻬﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ، ﻭﻣﻦ ﺟﻬﺔ ﺃﺧﺮﻯ ﺍﻟﺘﺤﻮﻝ ﺃﻛﺜﺮ
ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻈﺮ ﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺩﺍﺧﻠﻲ )ﺗﺴﻴﲑ ﺩﺍﺧﻠﻲ( ﻓﻘﻂ ﳓﻮ ﺍﳌﻨﻈﻮﺭ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ ﻭﺍﳌﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﻭﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﳌﺎﱄ ﻣﻦ
ﺧﻼﻝ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﺍﻟﺬﻳﻦ ﳝﺜﻠﻮﻥ ﻋﻨﺼﺮﺍ ﺧﺎﺭﺟﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﺣﻴﺚ ﻳﺴﺘﻌﻤﻞ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﻭﻓﻖ ﺫﻟﻚ ﻛﻮﺳﻴﻠﺔ ﺍﺗﺼﺎﻝ ﺗﺒﲔ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺃﺩﺍﺀ
ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﳌﺴﻌﺮﺓ ﳉﻤﻬﻮﺭ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﳌﺎﱄ
...
ﻭﻳﻘﺪﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﰲ ﺷﻜﻞ ﻧﺴﺒﺔ ﳏﺎﺳﺒﻴﺔ، ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻧﻪ ﻳﺘﻢ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ
ﻣﻜﻮﻧﻴﻪ ﻣﻦ ﺍﻟﻜﺸﻮﻑ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ، ﻟﻴﺘﻢ ﺗﺸﻜﻴﻞ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﺓ ﻭﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﳌﺼﺎﺣﺒﺔ ﳍﺎ، ﲝﻴﺚ ﳝﻜﻦ ﻣﻦ ﺧﻼﳍﺎ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﻌﺪﻝ
ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﻨﺎﺟﻢ ﻋﻦ ﺗﻠﻚ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﺓ، ﻭﲢﺴﺐ ﰲ ﺷﻜﻞ؛ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ/ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ
...
ﻭﻟﻘﺪ ﺍﺳﺘﻌﻤﻞ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﰲ ﺍﻷﺻﻞ ﻟﻐﺮﺽ ﺭﻓﻊ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺪﻳﺮﻳﻦ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺎﺕ، ﻭﺑﺎﻷﺧﺺ ﺍﳌﻬﻨﺪﺳﲔ ﻣﻨﻬﻢ ﺍﻟﺬﻳﻦ ﳒﺪﻫﻢ ﻻ
ﳝﺎﺭﺳﻮﻥ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ ﺇﻻ ﰲ ﺍﳌﻴﺪﺍﻥ01، ﻭﳒﺪﻫﻢ ﻻ ﳝﻠﻜﻮﻥ ﺷﻬﺎﺩﺓ ﻣﻦ ﻣﻌﻬﺪ ﺃﻭ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﰲ ﳎﺎﻝ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ
...
ﺇﻥ ﻣﺎ ﺟﻌﻞ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﳛﻮﺯ ﻋﻠﻰ ﺃﳘﻴﺔ ﰲ ﺗﻠﻚ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﻭﺻﺎﳊﺎ ﻟﻼﺳﺘﻌﻤﺎﻝ، ﻧﺘﺞ ﻋﻦ ﺛﻼﺛﺔ ﺃﺳﺒﺎﺏ ﺭﺋﻴﺴﻴﺔ ﻫﻲ:
ﺃﺧﺬﻩ ﰲ ﺍﳊﺴﺒﺎﻥ ﻟﻸﺩﺍﺀ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ، ﻳﻀﺎﻑ ﺇﱃ ﺫﻟﻚ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺃﺩﺍﺓ ﺗﺆﺩﻱ ﻟﺘﻮﺍﻓﻖ )ﺍﺗﺴﺎﻕ( ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﻨﻈﻤﺔ ﻭﺃﻫﺪﺍﻑﺍﻷﻓﺮﺍﺩ؛
ﻳﻘﺪﻡ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﲣﺺ ﻣﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﻮﺟﻮﺩﺓ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ، ﻭﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳉﺪﻳﺪﺓ؛ ﻳﺴﻤﺢ ﺑﺎﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﲔ ﻣﺮﺍﻛﺰ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﻴﻨﻬﺎ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﻭﺑﲔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﳍﺎ ﺃﻭ ﺑﻴﻨﻬﺎ ﻭﺑﲔ ﻓﺮﺹﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﺃﺧﺮﻯ
...
ﻛﻤﺎ ﳝﻜﻦ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺃﻳﻀﺎ ﰲ ﺣﺴﺎﺏ
ﻣﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﻛﻞ ﻭﺣﺪﺓ ﺃﻭ ﻗﺴﻢ ﺃﻭ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎﻡ ﻛﻞ ﻣﺮﻛﺰ ﻣﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﻯ، ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻪ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﲔ ﻋﻨﻬﺎ، ﻭﻋﻘﺪ
ﻣﻘﺎﺭﻧﺎﺕ ﺑﲔ ﳐﺘﻠﻒ ﻣﺮﺍﻛﺰ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﻭﺗﺘﺒﻊ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﻣﻊ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﳌﺎﺿﻴﺔ
...
ﻟﻴﺼﺒﺢ
ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺃﺩﺍﺓ ﲡﻌﻞ ﻣﻦ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﺍﳌﺘﻤﺜﻠﺔ ﰲ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﻣﺼﺎﳊﻬﻢ ﻣﺘﻮﺍﻓﻘﺔ ﻣﻊ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﺮﺍﻣﻴﺔ ﻟﺘﺤﺴﲔ
ﺃﺩﺍﺋﻬﺎ
...
ﻛﻤﺎ ﳒﺪﻩ ﻳﺴﺘﻌﻤﻞ
ﻛﺄﺣﺪ ﺃﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺮﻳﺪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻗﺘﻨﺎﺀ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺟﺪﻳﺪﺓ، ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﻘﺪﻣﻬﺎ
ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳉﺪﻳﺪ ﻟﻴﺘﻢ ﻋﻠﻰ ﺇﺛﺮﻫﺎ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﺗﻘﺪﳝﻪ ﺇﺫﺍ ﻣﺎ ﰎ ﺍﻗﺘﻨﺎﺅﻩ ﻭﺗﻮﻇﻴﻔﻪ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ
...
ﺍﻟﺒﺴﺎﻃﺔ ﺍﻟﻜﺒﲑﺓ ﻭﺍﻟﺴﻄﺤﻴﺔ ﳍﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﻛﺄﺩﺍﺓ ﻗﻴﺎﺱ ﺗﺴﺘﻌﻤﻞ ﰲ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ
...
75
ﺩﺭﺍﺳﺔ ﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ـــــــــــــــــــــــــــــــــــ
ﻭﻋﻠﻴﻪ، ﻳﻌﺘﱪ ﺫﻟﻚ ﺇﺟﺤﺎﻓﺎ ﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ، ﻭﺍﻟﱵ ﰲ ﺃﻏﻠﺒﻬﺎ ﺗﺪﺭ ﻋﻮﺍﺋﺪ ﰲ ﻓﺘﺮﺓ ﺗﻔﻮﻕ ﺍﻟﺴﻨﺔ، ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﺑﻌﺾ
ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﳒﺪ ﺃﻥ ﻣﺪﺓ ﺇﳒﺎﺯﻫﺎ ﺗﺘﺠﺎﻭﺯ ﺍﻟﺴﻨﺔ، ﻓﺒﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻣﻘﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﻟﻠﻤﺴﲑﻳﻦ ﺳﻴﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺩﻓﻌﻬﻢ ﻻﺧﺘﻴﺎﺭ
ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻻ ﺗﺘﺠﺎﻭﺯ ﻋﻮﺍﺋﺪﻫﺎ ﻭﻣﺪﺓ ﺇﳒﺎﺯﻫﺎ ﺍﻟﺴﻨﺔ، ﻟﻐﺮﺽ ﺍﳊﺴﺎﺏ ﺍﻟﺪﻗﻴﻖ ﻟﻠﻌﺎﺋﺪ؛ ﻓﺈﺫﺍ ﻣﺎ ﰎ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﳛﻘﻖ ﻋﻮﺍﺋﺪ ﺗﺘﺠﺎﻭﺯ
ﺍﻟﺴﻨﺔ، ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺤﻘﻖ ﺧﺎﺭﺝ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﱃ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺍﺣﺘﺴﺎﺎ ﺿﻤﻦ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻌﻄﻲ ﻋﺎﺋﺪﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﻋﺎﺋﺪﻩ
ﺍﳊﻘﻴﻘﻲ
...
ﻓﺒﻌﺪ ﺎﻳﺔ ﺍﳊﺮﺏ ﺍﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ، ﺗﻐﲑﺕ ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ، ﺇﺫ
ﺃﺻﺒﺤﺖ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺘﻨﻮﻳﻊ ﺃﻧﺸﻄﺘﻬﺎ ﻭﺗﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺣﻴﺎﺯﺓ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺃﺧﺮﻯ، ﻏﲑ
ﺃﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﳌﻜﺜﻒ ﰲ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺼﺎﺣﺒﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻨﻮﻳﻊ ﻛﺜﲑﺍ ﻣﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﱃ ﺇﺿﻌﺎﻑ ﲢﻜﻢ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﰲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻷﺻﻠﻲ
ﳍﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ51
...
ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﺍﳊﺎﺻﻞ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺍﳌﺼﺎﺣﺐ ﻟﺴﻠﻮﻙ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳉﺪﻳﺪ، ﱂ ﻳﺴﻠﻢ ﻣﻦ ﺍﻻﻧﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﲑﺓ ﻋﻨﺪ
ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻟﻪ، ﻭﺍﻟﱵ ﺳﺠﻠﺖ ﰲ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺴﺘﻴﻨﻴﺎﺕ71 ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﳌﺎﺿﻲ، ﻭﺍﻟﱵ ﻣﻦ ﺑﻴﻨﻬﺎ-ﻭﺑﺸﻜﻞ ﺃﺳﺎﺳﻲ- ﺃﻧﻪ ﻻ ﻳﺄﺧﺬ ﰲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺗﻜﻠﻔﺔ
ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ81
...
ﻓﺄﻣﺎﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻮﺿﻊ، ﺑﺮﺯﺕ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﰲ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻣﺆﺷﺮ ﻣﻨﺎﻓﺲ ﻟـ"ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ" ﻳﺴﻤﻰ
ﺑـ"ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ"
...
ﻛﻤﺎ ﻗﺪ ﺣﻈﻲ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺍﳉﺪﻳﺪ، ﺑﺎﻫﺘﻤﺎﻡ ﺧﺎﺹ ﰲ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺍﳋﻤﺴﻴﻨﻴﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﳌﺎﺿﻲ ﺑﺎﻟﻮﻻﻳﺎﺕ ﺍﳌﺘﺤﺪﺓ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻣﻦ
ﻃﺮﻑ ﻣﺆﺳﺴﺔ "ﺟﻨﺮﺍﻝ ﺇﻟﻜﺘﺮﻳﻚ"32، ﻭﺍﻟﱵ ﻳﺮﺟﻊ ﺍﻟﺒﻌﺾ42 ﺍﻟﺴﺒﻖ ﳍﺎ ﰲ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻟﻪ )ﰲ ﺍﳌﻴﺪﺍﻥ(، ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺃﻢ ﻳﺸﲑﻭﻥ ﺇﱃ ﻭﺟﻮﺩﻩ
ﻗﺒﻞ ﺗﻄﺒﻴﻘﻪ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ
...
85
ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ﳎﻠﺔ ﺍﻟﺒﺎﺣﺚ – ﻋﺪﺩ 70/9002- 0102
ﻭﻗﺪ ﻗﺪﻡ ﻣﺆﺷﺮ "ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ" ﻟﻠﺘﻐﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻮﺏ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ، ﲝﻴﺚ ﺃﻧﻪ ﻳﺘﻀﻤﻦ ﲢﻤﻴﻼ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﳝﺜﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ
ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ52، ﰲ ﺷﻜﻠﻬﺎ ﺍﻟﺒﺪﺍﺋﻲ، ﻭﺍﳌﺘﻤﺜﻠﺔ ﰲ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ، ﳑﺜﻠﺔ ﰲ ﻣﻌﺪﻝ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﺩﺍﺧﻠﻲ
...
ﺃﻣﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ، ﻓﻨﺠﺪ ﺃﻥ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ ﻗﺪﱘ ﰲ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ، ﺣﻴﺚ ﺃﻛﺪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﻮﻥ ﻣﻨﺬ "ﺁﺩﻡ
ﲰﻴﺚ" ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﳌﻬﻤﺔ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻫﻲ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﳌﻼﻛﻬﺎ، ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﳚﺐ ﺃﻥ ﲢﻘﻖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺃﺭﺑﺎﺣﺎ ﺗﻔﻮﻕ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ
ﻭﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﻤﻠﻮﻙ72
...
ﻭﻟﻘﺪ ﺑﲔ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺒﺎﺣﺚ ﺑﺄﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ ﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﺎ ﺗﺴﺎﻭﻱ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ92، ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺧﲑﺓ
ﺍﻟﱵ ﺗﺴﺎﻭﻱ ﺃﻳﻀﺎ ﺍﻟﻔﺮﻕ ﺑﲔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ )ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﲢﺴﺐ ﺍﻧﻄﻼﻗﺎ ﻣﻦ ﺍﳋﻠﻔﻴﺔ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﺗﻀﺎﻑ
ﻟﻠﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻹﻫﺘﻼﻛﺎﺕ ﻭﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻄﺎﺑﻊ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ( ﻣﻄﺮﻭﺣﺎ ﻣﻨﻬﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ
...
ﻭﳛﺴﺐ ﻟـ"ﺑﺮﻳﻨﺮﺍﻳﺶ، 0391" ﺃﻳﻀﺎ -ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ-، ﺃﻧﻪ ﺑﺮﻫﻦ ﻋﻠﻰ ﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺍﻟﺘﻮﻓﻴﻖ Réconciliationﺑﲔ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ
ﺍﶈﺎﺳﱯ )ﳐﺮﺟﺎﺕ ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ( ﻭﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﺴﺠﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﺒﻮﺭﺻﺔ، ﺣﻴﺚ ﻭﺿﺢ ﺑﺄﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺒﻮﺭﺻﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺎ ﺗﺴﺎﻭﻱ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﻣﻀﺎﻓﺎ
ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ، ﺣﻴﺚ ﺃﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺧﲑﺓ ﺗﻌﺮﻑ ﺑﺎﻟﻔﺮﻕ ﺑﲔ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻟﻮﺣﺪﺓ ﻭﺍﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻨﻘﻮﺹ ﻣﻨﻬﺎ ﺗﻜﻠﻔﺔ
ﺗﻠﻚ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ03، ﻭﺑﻌﺪ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻔﺮﻕ ﻟﻠﻮﺣﺪﺓ ﻳﺘﻢ ﺿﺮﺎ ﰲ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ ﻟﺘﻌﻄﻴﻨﺎ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ ﰲ ﺷﻜﻞ
ﺇﲨﺎﱄ ﺑﻌﺪﻣﺎ ﺣﺴﺐ ﰲ ﺷﻜﻞ ﻭﺣﺪﻭﻱ، ﻭﻫﺬﺍ ﳌﺨﺘﻠﻒ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﳌﻘﺪﺭﺓ ﻟﻴﺘﻢ ﺧﺼﻤﻬﺎ ﺑﻌﺪ ﺫﻟﻚ ﻭﺇﺿﺎﻓﺘﻬﺎ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺪﻓﺘﺮﻳﺔ ﺍﳌﺴﺠﻠﺔ ﰲ
ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﻟﺘﺘﺴﺎﻭﻯ ﻣﻊ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺒﻮﺭﺻﻴﺔ، ﻟﻜﻦ ﺫﻟﻚ ﻻ ﳛﺪﺙ ﺇﻻ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﻟﺴﻮﻕ
...
ﻭﻳﻘﻴﺲ "ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ" ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﲝﺴﺎﺏ ﺍﻟﻔﺮﻕ ﺑﲔ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﺗﻜﺎﻟﻴﻔﻬﺎ ﺍﳋﺎﺻﺔ، ﺇﺫ ﻳﻀﺎﻑ ﳍﺬﻩ ﺍﻷﺧﲑﺓ ﺍﳌﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ
ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺄﺻﻮﳍﺎ23، ﺣﻴﺚ ﻳﻘﺼﺪ ﺑﺎﳌﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ، ﺍﻟﺘﻌﻮﻳﻀﺎﺕ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ ﺍﺣﺘﺴﺎﺏ ﻣﻌﺪﻝ ﻓﺎﺋﺪﺓ
ﺩﺍﺧﻠﻲ ﳝﺜﻞ ﺍﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﳑﺜﻠﺔ ﰲ ﺇﺩﺍﺭﺎ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ
...
ﻟﺬﻟﻚ ﻳﻘﺘﺮﺡ ﻣﻄﺒﻘﻮ ﺍﳌﻨﻈﻮﺭ ﺍﻷﻛﺜﺮ ﺗﻄﻮﺭﺍ، ﳑﺜﻼ ﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﺍﻷﺧﺬ ﰲ ﺍﳊﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ
ﻛﺒﺪﻳﻞ ﻋﻦ ﺫﻟﻚ ﰲ ﻣﺮﺍﻛﺰ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ
...
95
ﺩﺭﺍﺳﺔ ﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ـــــــــــــــــــــــــــــــــــ
ﻳﻘﻮﻡ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ ﲝﺴﺎﺏ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻐﺮﺽ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﻣﻊ ﺍﻷﺧﺬ ﺑﺎﳊﺴﺒﺎﻥ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻭﺍﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ
ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻓﻘﻂ، ﻟﺬﻟﻚ ﻓﻬﻮ ﻳﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﺗﻮﺟﻴﻪ ﺳﻠﻮﻙ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺘﻔﺮﻋﺔ ﻷﻗﺴﺎﻡ )ﺍﻟﻼﻣﺮﻛﺰﻳﺔ( Entités décentraliséesﰲ ﻇﻞ
ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﺘﺨﺬﺓ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﺛﺮ ﺍﳍﺎﻡ53
...
ﻟﻘﺪ ﻛﺎﻥ ﺍﳍﺪﻑ ﻣﻦ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ "ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ" ﻫﻮ ﺗﻨﺸﻴﻂ ﻭﺗﻔﻌﻴﻞ ﻣﺮﺍﻛﺰ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ
...
ﻭﻋﻠﻴﻪ، ﳒﺪ ﺃﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﻳﺴﻤﺢ ﺑﺎﳌﺮﻭﺭ ﻣﻦ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺇﲨﺎﱄ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺇﱃ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺍﺕ، ﺃﻱ
ﻟﻜﻞ ﻣﺮﻛﺰ ﻣﺴﺆﻭﻟﻴﺔ
...
ﻏﲑ ﺃﻥ ﺫﻟﻚ ﻻ ﻳﻌﲏ ﺧﻠﻮﻩ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺎﺕ، ﻓﻠﻬﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺃﻭﺟﻪ ﻗﺼﻮﺭ ﻣﺘﻌﺪﺩﺓ، ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﺳﺎﻫﻢ ﰲ
ﻇﻬﻮﺭ ﻣﺆﺷﺮ "ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ" ﺍﻟﱵ ﺣﺎﻭﻟﺖ ﺗﺪﺍﺭﻙ ﺃﻭﺟﻪ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﻘﺼﻮﺭ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﲤﺜﻞ ﻭﺟﻪ ﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﻭﺍﻻﻣﺘﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﺒﻴﻌﻲ ﳌﺆﺷﺮ
"ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ"
...
ﳓﺎﻭﻝ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﳉﺰﺀ ﺍﻟﺘﻄﺮﻕ ﻷﻫﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻄﺮﻕ
ﻭﺍﻟﱵ ﻧﺎﻟﺖ ﺷﻬﺮﺓ ﻛﺒﲑﺓ ﰲ ﺃﻭﺳﺎﻁ ﺍﻷﻛﺎﺩﳝﻴﲔ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﻨﺎﻭﻟﺘﻬﺎ، ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﳌﺎ ﺣﻘﻘﺘﻪ ﻣﻦ ﺷﻬﺮﺓ ﰲ ﺃﻭﺳﺎﻁ ﺍﳌﻬﻨﻴﲔ ﻣﻦ
ﺧﻼﻝ ﺗﺒﻨﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻣﻜﺎﺗﺐ ﺍﻻﺳﺘﺸﺎﺭﺓ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺴﻤﻌﺔ ﺍﻟﻌﺎﳌﻴﺔ
...
ﻭﻋﻠﻴﻪ، ﻓﻬﻲ ﻻ ﲢﻤﻞ ﺃﻱ ﺟﺪﻳﺪ ﺃﻭ ﺇﺑﺪﺍﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ
04
ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ
...
ﻭﻳﻜﻤﻦ ﺍﻟﻔﺮﻕ ﺑﲔ ﺍﳌﻔﻬﻮﻣﲔ ﰲ ﺍﻟﻐﺮﺽ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﻌﻤﺎﻝ، ﺣﻴﺚ ﺍﺳﺘﻌﻤﻞ ﻣﺆﺷﺮ "ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ" ﳋﺪﻣﺔ ﻣﺴﲑﻱ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﰲ
ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺴﺘﻴﻨﻴﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﳌﺎﺿﻲ ﻛﺄﺩﺍﺓ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﳐﺘﻠﻒ ﻭﺣﺪﺍﺎ )ﻣﺆﺷﺮ ﺩﺍﺧﻠﻲ(، ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺃﺳﺘﻌﻤﻞ ﻣﺆﺷﺮ
"ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ" ﳋﺪﻣﺔ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﻣﻨﺬ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻧﻴﻨﻴﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﳌﺎﺿﻲ، ﻛﺄﺩﺍﺓ ﺍﺗﺼﺎﻝ ﻳﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺍﳌﺴﲑﻭﻥ ﻟﺘﻤﺮﻳﺮ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ
ﻟﻠﻤﺴﺎﳘﲔ ﺣﻮﻝ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﺧﺎﺻﺔ ﺍﳌﺪﺭﺟﺔ ﻣﻨﻬﺎ ﰲ ﺍﻟﺒﻮﺭﺻﺔ
...
EVAﻟـﺴﺘﺎﺭﻥ ﻭﺳﺘﻴﻮﺍﺭﺕJ
...
Stern et G
...
Stewart
06
ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ﳎﻠﺔ ﺍﻟﺒﺎﺣﺚ – ﻋﺪﺩ 70/9002- 0102
ﻳﻌﻮﺩ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ ﺍﳌﺒﺎﺷﺮ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻟﻔﻜﺮﺓ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ، ﻏﲑ ﺃﻧﻪ ﻗﺪ ﺍﺳﺘﻨﺪ ﻣﺆﺳﺴﺎ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ "ﺟﻮﻝ
ﺳﺘﺎﺭﻥ ﻭ ﺝ
...
Bennett Stewartﺃﻳﻀﺎ- ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﺬﻱ
ﻗﺪﻣﻪ "ﻣﻮﺩﳚﻠﻴﺎﱐ ﻭﻣﻴﻠﺮ، 1691" ،F
...
H
...
ﺟﻨﺴﻦ" W
...
C
...
ﻭﻳﺆﻛﺪ ﻭﻳﻀﻴﻒ "ﻛﺎﰊ ﻭﻫﲑﺟﻮﺍﻳﻦ، 1002" ﰲ
ﻫﺬﺍ ﺍﺎﻝ، ﺑﺄﻥ ﳕﻮﺫﺝ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ" ﻳﺴﺠﻞ ﻛﺎﻣﺘﺪﺍﺩ ﻷﻋﻤﺎﻝ "ﻣﻮﺩﳚﻠﻴﺎﱐ ﻭﻣﻴﻠﺮ، 1691، 6691"24
...
43Incitationﲝﻴﺚ ﳒﺪﻫﺎ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﻘﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﻣﺴﲑﻱ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺃﻣﺎﻡ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ، ﻓﺒﺬﻟﻚ ﺗﺼﺒﺢ ﻭﺳﻴﻠﺔ ﺗﺪﻓﻊ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﻟﺒﺬﻝ ﺟﻬﻮﺩ ﳓﻮ
ﲢﺴﲔ ﺃﺩﺍﺀ ﻣﺆﺳﺴﺎﻢ، ﻭﻳﺼﺒﺢ ﺍﻷﻣﺮ ﺃﻛﺜﺮ ﺣﻴﻨﻤﺎ ﻳﺘﻢ ﺭﺑﻂ ﻧﻈﺎﻡ ﺍﳌﻜﺎﻓﺂﺕ ﻭﺍﳊﻮﺍﻓﺰ ﺬﺍ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﻟﻴﺼﺒﺢ ﻭﺳﻴﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻔﻴﺰ، ﻭﻛﻮﻧﻪ ﻃﺮﻳﻘﺔ
ﻟﻠﺘﺴﻴﲑ44، ﻓﻴﺘﺠﺴﺪ ﰲ ﻗﺪﺭﺗﻪ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﺘﺨﺬﺓ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ، ﺣﻴﺚ ﳝﻜﻦ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻣﻪ ﰲ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺎﺕ ﻭﺗﻘﻴﻴﻢ
ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻭﻭﺿﻊ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑﻱ
...
ﳑﺎ ﺳﺒﻖ، ﳝﻜﻦ ﺍﻟﻘﻮﻝ ﺃﻥ ﻣﻔﻬﻮﻡ "ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ
ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ" ﻳﻘﺘﺮﺏ ﺟﺪﺍ ﻣﻦ ﺍﳌﻔﻬﻮﻡ ﺍﳌﻘﺪﻡ ﺑﺸﺄﻥ "ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ"، ﻃﺒﻌﺎ ﻣﻊ ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺟﺪﻳﺪ
...
ﻭﻳﺘﻢ ﺣﺴﺎﺏ "ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ" ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ74:
ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ = ﺻﺎﰲ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ – )ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ × ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ(
84
ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ = )ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ – ﻣﻌﺪﻝ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ(× ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ
ﻭﺳﻮﻑ ﳓﺎﻭﻝ ﺇﻋﻄﺎﺀ ﺍﳌﺼﻄﻠﺢ ﻟﻠﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﻭﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻭﻓﻖ ﻣﺎ ﻫﻮ ﻣﺘﻌﺎﺭﻑ ﻋﻠﻴﻪ ﰲ ﺃﻋﺮﺍﻓﻨﺎ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ، ﻋﻠﻰ
ﺧﻼﻑ ﺍﳌﺼﻄﻠﺤﺎﺕ ﺍﻷﳒﻠﻮﺳﻜﺴﻮﻧﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﲤﺜﻞ ﺍﻷﺻﻞ ﰲ ﺣﺴﺎﺏ ﻣﺆﺷﺮ "ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ"، ﺣﻴﺚ ﺃﻥ:
• ﺻﺎﰲ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ NOPATﺗﻘﺎﺑﻠﻬﺎ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ
)ﻗﺒﻞ ﺍﺣﺘﺴﺎﺏ ﺍﳌﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ(
...
ﳑﺎ ﺳﺒﻖ، ﻭﻣﻦ ﻭﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ ﺗﻘﻨﻴﺔ، ﻳﺘﺒﲔ ﺍﳌﻔﻬﻮﻡ ﺍﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻨﻤﻮﺫﺝ "ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ" ﰲ ﺍﳍﺎﻣﺶ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻨﺘﺞ ﻋﻦ ﺍﻟﻔﺮﻕ
ﺑﲔ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﶈﻘﻖ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻔﺘﺮﺓ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻭﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺍﺳﺘﺨﺪﻣﺘﻬﺎ94
...
ﻭﻋﻠﻴﻪ، ﻓﺎﻟﺮﺑﺢ ﺍﳊﻘﻴﻘﻲ ﻫﻮ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ -ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﺟﺎﺀ ﰲ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ – ﲝﻴﺚ ﳛﺴﺐ ﺑﻌﺪ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﲨﻴﻊ
ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ )ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻭﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ(
...
ﻓﻬﺬﺍ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ، ﺃﻥ ﳛﺪﺙ ﺭﺑﻄﺎ ﻭﺗﻮﺍﻓﻘﺎ ﺑﲔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺒﻮﺭﺻﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺪﻓﺘﺮﻳﺔ، ﻭﻳﺘﻀﺢ ﺫﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ
ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﻣﺒﺘﻜﺮﻱ "ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ" ﳌﻔﻬﻮﻡ "ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ" 25
...
t
:Ktﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻮﺳﻄﻴﺔ ﺍﳌﺮﺟﺤﺔ ﻟﺮﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ
...
ﻭﻋﻠﻴﻪ، ﻓﺎﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﻔﺎﺋﺾ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻋﻦ ﻣﺮﻛﺰ ﻣﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻟﻔﺘﺮﺓ ﻭﺍﺣﺪﺓ، ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻫﻲ ﺗﺮﺍﻛﻢ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻔﺘﺮﺓ ﻃﻮﻳﻠﺔ
...
ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻣﻜﻮﻧﺎﺕ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﱵ ﲢﺴﺐ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺨﺮﺟﺎﺕ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ
...
(85، ﻟﺘﻘﺮﻳﺐ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻭﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﳌﻌﺘﻤﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺒﺎﺩﺉ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺇﱃ ﺍﻟﻮﺍﻗﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ95
...
26
ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ﳎﻠﺔ ﺍﻟﺒﺎﺣﺚ – ﻋﺪﺩ 70/9002- 0102
ﻳﻼﺣﻆ ﺑﺄﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻭﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ ﻟﻴﺴﺎ ﳐﺘﻠﻔﲔ ﰲ ﺍﻟﻮﺻﻮﻝ ﻟﻨﻔﺲ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ، ﺣﻴﺚ ﺗﺴﺎﻭﻱ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ ﻣﻀﺎﻓﺎ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﺘﻐﲑ ﺍﻟﺼﺎﰲ ﰲ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻨﻘﻮﺻﺎ ﻣﻨﻪ ﺍﻟﺘﻌﻮﻳﻀﺎﺕ ﺍﳌﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻪ، ﻭﳝﻜﻦ ﺑﻴﺎﻥ
ﺫﻟﻚ ﰲ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﻜﺴﻲ36:
) = EVA t + ∆ C (1 + k t
t
CFD
ﻭﻟﻠﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﳝﻜﻦ ﺍﺳﺘﺤﺪﺍﺙ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﺇﱃ ﻣﺎ ﻻﺎﻳﺔ، ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﳝﻜﻦ
ﺃﻥ ﲢﺴﺐ ﺑﺪﻻﻟﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﺑﺎﺳﺘﺤﺪﺍﺙ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﺇﱃ ﻣﺎ
ﻻﺎﻳﺔ ﻣﻀﺎﻑ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻷﻭﱄ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ، ﻭﺫﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ46:
∞
EVA
) ∑ (+k
1
t
t
+
0t
=C
VM
1=t
2-1-2: ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ: ﺇﳚﺎﺑﻴﺎﺎ ﻭﺣﺪﻭﺩﻫﺎ
2-1-2-1: ﺇﳚﺎﺑﻴﺎﺕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ : ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﻣﺎ ﰎ ﺫﻛﺮﻩ ﺳﺎﺑﻘﺎ، ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻧﺒﲔ ﻭﻧﺴﺘﺨﻠﺺ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻤﺘﻊ
ﺎ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ، ﻭﺫﻟﻚ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ56:
1-
2-
3-
4-
5-
ﺗﻘﻴﺲ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳊﻘﻴﻘﻴﺔ ﻹﲨﺎﱄ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ
...
ﺗﺮﺑﻂ ﺑﺸﻜﻞ ﻭﺛﻴﻖ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ ﻭﺑﺜﺮﻭﺓ ﲪﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ، ﻭﺗﻮﺟﻪ ﻧﻈﺮ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺇﱃ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﳊﻤﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ
...
ﺗﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺗﻄﺎﺑﻖ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﻣﻊ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﲪﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻛﻜﻞ، ﺣﻴﺚ ﺃﻥ ﺃﻱ ﺍﻗﺘﺮﺍﺡ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﳛﻘﻖ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ
ﻣﻀﺎﻓﺔ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﳛﻘﻖ ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﻘﺴﻢ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺃﻳﻀﺎ
...
ﻭﺫﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻜﺲ ﻣﻦ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﻛﺎﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ
ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻗﺪ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺧﻠﻖ ﻧﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﺽ ﺑﲔ ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﻘﺴﻢ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻛﻜﻞ
...
ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﺳﺘﻌﺮﺍﺽ ﻣﺆﺷﺮ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻳﺘﺒﲔ ﻣﺴﺎﻳﺮﺗﻪ ﳌﻔﻬﻮﻡ ﺣﻮﻛﻤﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ
ﲢﺎﻭﻝ ﺃﻥ ﺗﺪﻓﻊ ﺑﺎﳌﺴﲑﻳﻦ ﳓﻮ ﺭﻋﺎﻳﺔ ﻣﺼﺎﱀ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﺑﺘﻌﻈﻴﻢ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﻭﺑﺬﻟﻚ ﻓﻬﻲ ﲢﺎﻭﻝ ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻮﻛﺎﻟﺔ ﻭﺗﻌﺎﺭﺽ
ﺍﳌﺼﺎﱀ ﺑﲔ ﺍﳌﻼﻙ ﻭﺍﳌﺴﲑﻳﻦ
...
ﺛﺎﻧﻴﺎ: ﺗﻠﻘﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﳏﺪﻭﺩﻳﺔ ﰲ ﻛﻮﺎ ﲢﻔﺰ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﻋﻠﻰ ﺭﻋﺎﻳﺔ ﻣﺼﺎﱀ ﺍﳌﻼﻙ، ﻭﺫﻟﻚ ﰲ ﳎﺎﻝ ﺍﳊﺴﺎﺏ، ﻓﻌﻠﻰ
ﺳﺒﻴﻞ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺇﻥ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﳕﻮﺫﺝ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ MEDAFﰲ ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺃﻥ ﻳﻐﲑ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﲑ ﻗﻴﻤﺔ
EVAﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻜﻮﻥ ﺗﺬﺑﺬﺑﺎﺕ ﺍﳌﺆﺷﺮ "ﺑﻴﺘﺎ" ﺫﺍﺕ ﺗﺄﺛﲑ ﻣﻌﺘﱪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ17
...
ﻓﺄﻣﺎﻡ ﳐﺘﻠﻒ
ﺍﻟﺘﻌﺪﻳﻼﺕ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﻨﺼﺢ ﺎ، ﻓﺈﻥ ﻧﺴﻴﺎﻥ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﺃﻭ ﺗﻌﺪﻳﻼﺕ، -ﺣﺴﺐ ﺧﺼﺎﺋﺺ ﻛﻞ ﻣﺆﺳﺴﺔ- ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺃﻥ ﻻ ﻳﻌﻄﻲ ﻗﻴﺎﺳﺎ ﺟﻴﺪﺍ
ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ، ﻭﻳﻨﺘﺞ ﻋﻦ ﺫﻟﻚ ﺿﻴﺎﻉ ﺃﻣﻮﺍﻝ ﻛﺒﲑﺓ27، ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﻛﺜﺮﺓ ﺍﻟﺘﻌﺪﻳﻼﺕ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ، ﲢﺪ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺍﳉﻴﺪ ﳍﺬﺍ
ﺍﳌﺆﺷﺮ ، EVAﻭﻳﺼﺒﺢ ﻣﺼﺪﺭ ﺭﻳﻊ ﰲ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﻣﻜﺎﺗﺐ ﺍﻻﺳﺘﺸﺎﺭﺓ37، ﻟﺬﻟﻚ ﺗﺪﻋﻮ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﻜﺎﺗﺐ ﺇﱃ ﺇﺟﺮﺍﺀ ﺗﻮﺣﻴﺪ ﺩﻭﱄ ﺣﻮﻝ ﻃﺮﻳﻘﺔ
ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﻭﺍﻟﺘﻌﺪﻳﻼﺕ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﻪ47
...
ﻭﻣﻦ ﺟﻬﺔ ﺃﺧﺮﻯ ﳒﺪ ﺃﻥ
ﺃﻏﻠﺐ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﻳﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﰲ ﺍﻷﺟﻞ ﺍﻟﻄﻮﻳﻞ، ﳑﺎ ﻳﺪﻓﻌﻬﻢ ﻟﻠﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﲤﻜﻨﻬﻢ ﻣﻦ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﳌﺘﻮﺳﻂ
ﻭﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﺟﻞ67، ﺇﱃ ﺟﺎﻧﺐ ﺫﻟﻚ، ﻳﻔﺮﺽ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ –ﺩﺍﺧﻠﻴﺎ- ﺗﺴﻴﲑﺍ ﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﺟﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ77
...
ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺫﻟﻚ، ﺗﺴﺠﻞ ﳏﺪﻭﺩﻳﺔ ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ ﻭﻓﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻋﻨﺪ
ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﳍﺎ ﰲ ﺍﻷﻧﺸﻄﺔ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻭﺍﳌﺎﻟﻴﺔ، ﻛﻮﻥ ﺃﻥ ﺟﺰﺀﺍ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﺓ ﲢﺪﺩ ﻭﻓﻖ ﺗﻨﻈﻴﻤﺎﺕ ﻭﻗﻮﺍﻋﺪ ﺍﳊﻴﻄﺔ ﻭﺍﳊﺬﺭ، ﻭﺍﻷﻣﺮ ﻛﺬﻟﻚ
ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺃﻭ ﺍﻷﻧﺸﻄﺔ ﺍﻟﱵ ﻫﻲ ﰲ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﻧﻄﻼﻗﺘﻬﺎ Start upﳋﻀﻮﻉ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻋﻮﺍﺋﺪﻫﺎ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻟﻌﺪﺓ ﺍﻓﺘﺮﺍﺿﺎﺕ97
...
ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻳﻬﺘﻢ ﻣﺪﻳﺮﻭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﻭﺍﳌﻬﻨﺪﺳﻮﻥ
ﺑﺼﻮﺭﺓ ﺃﻛﱪ ﺑﺎﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﻏﲑ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﻳﺮﻛﺰﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﶈﺮﻛﺎﺕ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﳍﺬﻩ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ، ﻭﻳﻌﺘﱪ ﺫﻟﻚ ﺗﻮﺟﻬﺎ ﳓﻮ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ، ﺃﻱ ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ
ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﻏﲑ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺼﻮﺭﺓ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ08
...
ﺧﺎﻣﺴﺎ: ﻻ ﻳﺄﺧﺬ ﻣﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﺍﻻﺧﺘﻼﻓﺎﺕ ﰲ ﺍﳊﺠﻢ ﰲ ﺍﳊﺴﺒﺎﻥ28
...
ﺳﺎﺩﺳﺎ: ﺗﻠﻘﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻋﻠﻰ ﻏﺮﺍﺭ ﺑﺎﻗﻲ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﳌﻄﻮﺭﺓ ﻟﻸﺩﺍﺀ -ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺸﺎﺭﺓ ﺍﳌﺒﺘﻜﺮﺓ ﳍﺎ-،
ﺍﻧﺘﻘﺎﺩﺍ ﻣﻔﺎﺩﻩ ﺃﻥ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻳﻘﺪﻣﻬﺎ ﺍﳌﻨﺘﺴﺒﻮﻥ ﳍﺬﻩ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺗﺘﻤﻴﺰ ﺑﻌﺪﻡ ﺍﳊﻴﺎﺩﻳﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺤﻴﺰ ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ ﻟﻠﻤﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻣﻦ ﻭﺭﺍﺀ
ﺗﺴﻮﻳﻖ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ38
...
ﻭﻟﻠﺤﺪ ﻣﻦ ﺍﻻﻧﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﳌﻮﺟﻬﺔ ﳌﺆﺷﺮ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ،
ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺍﺟﺐ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻟﻪ ﲟﻌﻴﺔ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ، ﺇﺿﺎﻓﺔ ﻟﻠﻤﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻹﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ، ﻛﺎﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ، ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ
ﺍﳉﺎﺭﻳﺔ، ﺍﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ،
...
ﻏﲑ
ﺃﻥ ﺫﻟﻚ، ﻳﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻳﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺑﺘﻌﺪﻳﻼﺕ ﲡﻌﻠﻬﻢ ﻣﺘﻜﺎﻣﻠﲔ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﻴﻨﻬﻢ، ﺫﻟﻚ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻀﺎﺭﺏ ﰲ ﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﺍﳌﻘﺪﻣﺔ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻛﻞ
ﻣﺆﺷﺮ ﻗﺪ ﺗﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺍﺭﺗﺒﺎﻙ ﰲ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ، ﻳﻀﺎﻑ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻨﺎﲨﺔ ﻣﻦ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺗﺮﺳﺎﻧﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻭﺃﻧﻈﻤﺔ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ
...
2-2_ ﳕﻮﺫﺝ ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﳌﺎﻛﱰﻱ : ﰎ ﺗﻘﺪﱘ ﳕﻮﺫﺟﲔ ﻫﺎﻣﲔ ﻟﻠﺘﻘﻴﻴﻢ- ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﻠﺴﺎﺑﻖ ﻭﺍﳌﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ
ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ- ﻭﳘﺎ58:
ﳕﻮﺫﺝ ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﳌﺎﻛﱰﻱ 1994 ،McKinsey؛ ﳕﻮﺫﺝ ﻓﻠﺘﻢ-ﺃﻭﻟﺴﻦ، 599168
...
ﻭﳝﻜﻦ ﺇﻳﻀﺎﺡ ﺫﻟﻚ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ78:
ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ= ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻈﺎﻫﺮﺓ 88 + Expliciteﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﱵ ﺗﺄﰐ
ﺑﻌﺪ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻈﺎﻫﺮﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ
ﺍﻧﻄﻼﻗﺎ ﻣﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻘﻴﻢ ﺃﻥ ﳝﺮ ﺑﺜﻼﺙ ﻣﺮﺍﺣﻞ، ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﺑﺸﺄﻥ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ ﻟﻠﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﱵ
ﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﻪ )ﺍﻟﻈﺎﻫﺮﺓ(، ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﻭﺗﻘﺪﻳﺮ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﳌﺘﺒﻘﻴﺔ
...
ﻭﻳﺴﺎﻭﻱ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻭﻗﺒﻞ ﺍﺣﺘﺴﺎﺏ ﺍﳌﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ
) 89(NOPATﻳﻀﺎﻑ ﳍﺎ ﳐﺼﺼﺎﺕ ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ ﻭﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ ﻭﻳﻄﺮﺡ ﻣﻨﻬﺎ ﺍﻟﺘﻐﲑ ﰲ ﺍﺣﺘﻴﺎﺝ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﻭﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ )ﺍﳊﻴﺎﺯﺓ
ﻭﺍﻟﺘﺠﺪﻳﺪ( ﻭﺍﳌﻨﺠﺰﺓ ﲨﻴﻌﻬﺎ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ
...
ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﺃﺧﺬ
ﻓﺘﺮﺓ ﺛﻼﺙ )30( ﺇﱃ ﲬﺲ )50( ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻳﻌﺮﺽ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﺃﺩﱏ ﻟﻘﻴﻤﺘﻬﺎ Sous- evaluationﺃﻭ ﳚﻌﻞ ﻓﺮﺿﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ
ﺑﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ ﻣﺘﻔﺎﺋﻠﺔ ﺟﺪﺍ29
...
ﰲ ﺍﺎﻝ ﺍﻷﻭﻝ، ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻳﺒﺪﺃ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﱃ ﻭﺣﱴ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺃﻭ ﻗﺪ ﳝﺘﺪ ﺇﱃ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ ﻛﺄﻗﺼﻰ ﺗﻘﺪﻳﺮ، ﻳﺘﻢ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺗﻮﻗﻌﺎﺕ
ﻣﻔﺼﻠﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺎﺕ ﻭﺟﺪﺍﻭﻝ ﺣﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ، ﻛﻤﺎ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﺒﻨﻴﺎ ﻗﺪﺭ ﺍﻹﻣﻜﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻄﻴﺎﺕ ﺣﻘﻴﻘﻴﺔ )ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ
ﺍﳌﺜﺎﻝ، ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻟﻮﺣﺪﻭﻱ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎﺕ، ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻮﺣﺪﻳﺔ(؛
2
...
ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺗﺒﺴﻴﻂ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﰲ ﺍﺎﻝ ﺍﻟﺜﺎﱐ، ﻳﻨﺼﺢ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺑﺎﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻷﺳﺲ ﻭﺍﳌﻌﻄﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ
ﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﺑﻨﺎﺀ ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﻭﻋﺪﻡ ﺍﻻﻛﺘﻔﺎﺀ ﻓﻘﻂ ﺑﺎﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ49
...
2-2-2_ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ : ﺑﻌﺪ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﺑﺸﺄﻥ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺿﻤﻦ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺎ، ﻳﻨﺒﻐﻲ ﻣﻌﺮﻓﺔ
ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﳊﻈﺔ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ، ﻭﻫﺬﺍ ﺍﻷﻣﺮ ﻟﻦ ﻳﺘﺄﺗﻰ ﺇﻻ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺇﳚﺎﺩ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﺳﺘﺤﺪﺍﺙ ﳝﻜﻦ ﻣﻌﻪ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻠﻚ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﳌﻘﺪﺭﺓ
ﰲ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻞ
...
ﻭﲢﺴﺐ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻮﺳﻄﻴﺔ ﺍﳌﺮﺟﺤﺔ ﳌﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﻭﺗﻮﺿﺢ ﻭﻓﻖ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:
) k ct = k et × (E t /V t )+ k dt × ( −τ ) (D t /V t
× 1
ﺣﻴﺚ:
:Kctﲤﺜﻞ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻮﺳﻄﻴﺔ ﺍﳌﺮﺟﺤﺔ ﻟﺮﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ، t
:Vtﲤﺜﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ (Vt= Et+Dt) t
:Etﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ؛
:Dtﲤﺜﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﻘﺘﺮﺿﺔ؛
:Ketﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﰲ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ tﺗﻘﺪﺭ ﻭﻓﻖ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﳕﻮﺫﺝ ﺗﻮﺍﺯﻥ ﺍﻟﺼﻮﻝ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ MEDAF؛
:Kdtﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﻘﺘﺮﺿﺔ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ؛
τ
: ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ
...
ﻭﺗﺰﻳﺪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻭﺗﻨﻘﺺ ﺑﺪﻻﻟﺔ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻈﺎﻫﺮﺓ، ﻓﻜﻠﻤﺎ ﻗﻠﺖ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﻋﻈﻤﺖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ، ﻭﺍﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﻴﺢ
...
ﻏﲑ ﺃﻧﻪ ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺃﳘﻴﺔ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﻤﺜﻠﺔ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ، ﻻ ﳚﻌﻠﻨﺎ ﺫﻟﻚ، ﻧﺴﺘﻨﺘﺞ ﺑﺎﻥ ﺍﳉﺰﺀ
66
ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ﳎﻠﺔ ﺍﻟﺒﺎﺣﺚ – ﻋﺪﺩ 70/9002- 0102
ﺍﻷﻛﱪ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻳﻨﺘﺞ ﰲ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ، ﻓﻐﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﻳﻌﲏ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﻣﺮ ﺑﺄﻥ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻷﻭﱃ ﻣﻦ ﻧﺸﺎﻁ
ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﻐﻄﻴﻬﺎ )ﲤﺘﺼﻬﺎ( ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﳋﺎﺭﺟﺔ، ﻭﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺗﻜﻮﻳﻦ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﳌﻌﺘﱪﺓ، ﻭﺍﻟﱵ ﺳﻴﻜﻮﻥ ﳍﺎ ﺍﻷﺛﺮ ﰲ
ﺭﻓﻊ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ ﺍﻟﻔﺘﺮﺍﺕ ﺍﻟﻼﺣﻘﺔ ﻭﺍﻟﱵ ﲤﺲ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ
...
ﻭﺳﻨﺴﺘﻌﺮﺽ ﺛﻼﺙ ﻃﺮﺍﺋﻖ ﺗﺮﺗﻜﺰ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ، ﻭﺫﻟﻚ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ:
ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺗﻮﻗﻌﺎﺕ ﻇﺎﻫﺮﺓ ﺿﻤﻦ ﳎﺎﻝ ﺯﻣﲏ ﻃﻮﻳﻞ ﺟﺪﺍ)57 ﺳﻨﺔ ﺃﻭ ﺃﺯﻳﺪ(، ﻭﺑﺬﻟﻚ ﻳﺘﻢ ﲡﺎﻫﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ؛- ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺇﱃ ﻓﺘﺮﺓ ﻻﺎﺋﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ، ﻭﺍﻟﱵ ﺗﻨﻄﻠﻖ ﻣﻦ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﺎﱄ:
)
/ (k c − g
1+t
V t = CFD
ﺣﻴﺚ:
:Vtﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ؛
1+ :CFD tﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭﻱ ﻟﻠﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ ﺃﺛﻨﺎﺀ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﱃ ﺍﻟﱵ ﺗﻠﻲ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻈﺎﻫﺮﺓ؛
:Kcﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻮﺳﻄﻴﺔ ﺍﳌﺮﺟﺤﺔ ﻟﺮﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ )(WAAC؛
:gﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻨﻤﻮ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﺍﻟﻼﺎﺋﻲ ﻟﻠﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ )ﻣﻊ
...
ﺗﻌﻄﻲ ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻷﺧﲑﺓ -ﻭﺍﻟﱵ ﺗﻌﺮﻑ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻋﺎﻣﻞ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ- ﻧﺘﺎﺋﺞ ﳑﺎﺛﻠﺔ ﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﳕﻮ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ ﻟﻔﺘﺮﺓ
ﻻﺎﺋﻴﺔ، ﺫﻟﻚ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﺴﻂ ﻟﻜﻼ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺘﲔ ﺍﻟﱵ ﲢﺴﺒﻬﻤﺎ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﲔ ﻭﺃﻥ ﺍﳌﻘﺎﻡ ﻳﻌﻄﻲ ﺻﻮﺭﺓ ﻟﻠﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺘﺎﺡ ﻟﻠﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻷﻭﱃ ﰲ ﺷﻜﻞ
ﻋﻮﺍﻣﻞ ﳋﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﰲ ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ
...
ﻭﻋﻠﻴﻪ، ﻳﺼﻠﺢ ﻫﺬﺍ
ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﻭﻳﻮﺍﻓﻖ ﻛﺜﲑﺍ ﻣﺮﺍﻗﺒﺔ ﻭﺗﻘﻴﻴﻢ ﻭﺗﺮﺷﻴﺪ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺼﺒﻐﺔ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ، ﲟﺎ ﰲ ﺫﻟﻚ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻨﻬﺎ، ﻭﻣﺎ ﻳﻌﻜﺲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺘﻮﺟﻪ
ﺃﻛﺜﺮ ﺍﺳﻢ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﻧﻔﺴﻪ، ﺇﺫ ﲰﻲ ﺑﻨﻤﻮﺫﺝ ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
...
ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻳﺮﺗﺒﻂ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﺍﳌﺒﺘﻜﺮﺓ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻧﻔﺲ
ﻣﻜﺘﺐ ﺍﻻﺳﺘﺸﺎﺭﺓ ﻓﺈﺎ ﻫﻲ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﲡﺪ ﺟﺬﻭﺭﻫﺎ ﰲ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ، ﻟﻜﻮﺎ ﺳﻮﻯ ﺍﻧﻌﻜﺎﺱ ﳌﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ
...
ﻭﻣﺎ ﰎ ﺇﺿﺎﻓﺘﻪ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻣﺒﺘﻜﺮﻱ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺟﲔ ﻋﻠﻰ ﺍﺧﺘﻼﻑ ﻃﺮﺍﺋﻘﻬﻢ ﰲ ﺍﻟﻮﺻﻮﻝ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﻫﻮ ﻗﻴﺎﻣﻬﻢ ﺑﺘﻌﺪﻳﻼﺕ
ﻭﺍﻗﺘﺮﺍﺣﺎﺕ )ﳏﺎﺳﺒﻴﺔ،
...
ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ ﻭﺍﻹﺣﺎﻻﺕ :
1(- ﻟﻼﻃﻼﻉ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻚ ﺃﻧﻈﺮ ﺇﱃ:
- G
...
37-46 : 1993, PP
...
Caby et G
...
02-51 : - J
...
Hirigoyen, La création de valeur de l’entreprise, Op
...
Value Management EVMﰲ:
:- R
...
in
ﻫﺎﻟﺔ ﻋﺒﺪ ﺍﷲ ﺍﳋﻮﱄ، "ﺩﺭﺍﺳﺔ ﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﺍﻧﺘﻘﺎﺩﻳﻪ ﳌﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻛﺄﺣﺪ ﺍﻻﲡﺎﻫﺎﺕ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﰲ ﳎﺎﻝ ﻗﻴﺎﺱ ﻭﺗﻘﻴﻴﻢ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﰲ ﻣﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ"، ﰲ
ﳎﻠﺔ ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻭﺍﻟﺘﺄﻣﲔ، ﺍﻟﻌﺪﺩ:65، ﺍﻟﻨﺎﺷﺮ ﺟﻬﺎﺯ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﻭﺍﻟﺒﺤﻮﺙ ﻛﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ- ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺮﺓ، 002، ﺹ:101
...
D
...
In : A
...
68-58: sciences de gestion, Non publier, Université Paris 09 dauphine, 2001, P
5(- ﻟﻼﻃﻼﻉ ﻋﻠﻰ ﲢﻠﻴﻞ ﻧﻘﺪﻱ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﻭﺃﻭﺟﻪ ﻗﺼﻮﺭﻫﺎ، ﺃﻧﻈﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺇﱃ:
41: -F
...
Besançon, "Valorisation d’entreprise et théorie financière", Edition d’organisation, Paris, 2004, PP
...
7
...
68: -A
...
cit, P
...
Bouquin, "Le contrôle de gestion", 4e édition, PUF, 1998, P
01
,)- R
...
901 : Editions management et société, 1999, P
11
...
88: )- A
...
cit, P
31
...
Anthony et J
...
in: Idem
41
...
Bouquin, Op
...
901 : )- R
...
cit, P
61
)ﺑﺘﺼﺮﻑ(
...
98: )- RN
...
Dearden, Management control systems :text and cases, in: A
...
cit, P
8
)
9
81(- ﻫﺎﻟﺔ ﻋﺒﺪ ﺍﷲ ﺍﳋﻮﱄ، ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ، ﺹ:501
...
462 : )- H
...
cit, P
...
3991 ,)- Sloan, My years with General Motors
)ﺑﺘﺼﺮﻑ(
...
Nabet, Op
...
)- Id
42
,)-H
...
Johnson & R
...
Kaplan, Relevance lost
...
in: P
...
941 :gestion, Non publier, Université Paris Dauphine, 1996, P
02
12
22
86
ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ﳎﻠﺔ ﺍﻟﺒﺎﺣﺚ – ﻋﺪﺩ 70/9002- 0102
52(- ﻫﺎﻟﺔ ﻋﺒﺪ ﺍﷲ ﺍﳋﻮﱄ، ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ، ﺹ:501
...
72(-ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ، ﺹ: 501-601
...
Prenreich, The fair value yield of common stock,
...
Bromwich & M
...
393 :future", Management accounting research, Vol 9, P
92
...
Nabet , Op
...
693 :)- M
...
Walker, Op
...
)- Id
23
...
Nabet , Op
...
19: )- K
...
Merchant, How and why firms disregard the controllability principle
...
051 :)- P
...
cit, P
53
...
Nabet , Op
...
...
Bouquin, Op
...
)- EVA : Economic Value Added
...
Nabet , Op
...
941 :- P
...
cit, P
ﻭﻟﻌﻞ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﳍﻤﺎ ﻛﻤﺘﺮﺍﺩﻓﲔ ، ﻳﻌﻮﺩ ﻷﻤﺎ ﳝﺜﻼﻥ ﻣﻔﻬﻮﻣﺎ ﻧﻈﺮﻳﺎ ﻭﺍﺣﺪﺍ، ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﻃﺮﻕ ﺣﺴﺎﻤﺎ ﻻ ﲣﺘﻠﻔﺎﻥ ﻛﺜﲑﺍ
...
Ehrbar, Economic Value Added: The real keyto creating wealth,
...
41-31 : )- J
...
Hirigoyen, La création de valeur de l’entreprise, Op
...
39: )-A
...
cit, P
24
34
- ﻫﺎﻟﺔ ﻋﺒﺪ ﺍﷲ ﺍﳋﻮﱄ، ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ، ﺹ:601
...
eva
...
1991,-G
...
Stern, "The quest for value", New York, Harper Business
54
...
Nabet , Op
...
082 : )- H
...
...
Nabet, Op
...
EVA® = NOPAT- Charge du Capital
...
EVA® = [(NOPAT/CE) – (WACC)] * CE
Avec : NOPAT (Net Operating Profit After Tax), WACC (Weighted Average Cost of Capital), CE (Capital
...
56: )- A
...
Wright et J
...
...
Nabet , Op
...
)- MVA : Market Value Added
15
25
35(- ﺗﻌﺘﻤﺪ ﺷﺮﻛﺔ ﺳﺘﺎﺭﻥ ﻭﺳﺘﻴﻮﺍﺭﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ MVAﰲ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺗﺮﺗﻴﺐ ﺳﻨﻮﻱ ﻷﻟﻒ ﺷﺮﻛﺔ ﻣﻦ ﺃﻛﱪ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﰲ ﺃﻫﻢ ﺩﻭﻝ ﺍﻟﻌﺎﱂ
...
ﰲ: - ﻫﺎﻟﺔ ﻋﺒﺪ
ﺍﷲ ﺍﳋﻮﱄ، ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ، ﺹ:701
...
Copeland, T
...
Murrin, "La stratégie de la valeur : L’évaluation d’entreprise", Traduit par V
...
451 : (Valuation Measuring and Managing the value of companies), Edition d’Organisation Paris, 2002, P
45
...
Caby et G
...
cit, P
55
...
69 : )- A
...
cit, P
75(- ﻳﻨﺼﺢ ﻣﺒﺘﻜﺮﻭ ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ )ﺍﻟﺪﻓﺘﺮﻳﺔ( ﻟﻠﻌﻨﺎﺻﺮ ﺑﺪﻻ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﺳﺘﺒﺪﺍﻟﻴﺔ، ﻧﻈﺮﺍ ﳌﺎ ﲢﺘﺎﺝ ﻟﻪ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
ﺍﻻﺳﺘﺒﺪﺍﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﺘﺤﺪﻳﺚ ﻣﺴﺘﻤﺮ، ﻛﻤﺎ ﺃﺎ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ، ﻭﺗﺘﻄﻠﺐ ﰲ ﺑﻌﺾ ﺍﻷﺣﻴﺎﻥ ﺍﻻﺳﺘﻌﺎﻧﺔ ﲟﻘﻴﻢ ﺧﺎﺭﺟﻲ ﳑﺎ ﻳﺮﺗﺐ ﺃﻋﺒﺎﺀ ﻋﻠﻰ
ﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﺍﶈﺎﺳﱯ، ﺇﺿﺎﻓﺔ ﻟﺬﻟﻚ ﺃﻧﻪ ﻋﻨﺪ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ، ﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻐﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻮﺏ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻴﺔ، ﻭﺫﻟﻚ ﺑﺮﺑﻂ ﺣﻮﺍﻓﺰ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﻟﻴﺲ ﺑﺎﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﻄﻠﻘﺔ
ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻭﻟﻜﻦ ﺑﺎﻟﺘﻐﻴﲑ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻓﻴﻬﺎ
...
95(- ﻟﻼﻃﻼﻉ ﺃﻛﺜﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﺸﺎﻛﻞ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻭﺍﻟﺘﻌﺪﻳﻼﺕ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﳌﻘﺘﺮﺣﺔ، ﺃﻧﻈﺮ ﺇﱃ:
- ﻫﺎﻟﺔ ﻋﺒﺪ ﺍﷲ ﺍﳋﻮﱄ، ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ، ﺹ ﺹ:521-931
...
69 : )-Voir: A
...
cit, P
...
Bernheim, Etat-Unis : information sur les justes valeurs,
...
Nabet , Op
...
Demestère, "Pour une vue pragmatique de la comptabilité", In : Revue française de gestion, N° 157, 04/2005, PP :
109-113
...
127 :26(- ﻫﺎﻟﺔ ﻋﺒﺪ ﺍﷲ ﺍﳋﻮﱄ، ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ، ﺹ
)- J
...
Hirigoyen, La création de valeur de l’entreprise, Op
...
)- Id
...
140-139 :56(- ﻫﺎﻟﺔ ﻋﺒﺪ ﺍﷲ ﺍﳋﻮﱄ، ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ، ﺹ
66(- ﻟﻼﻃﻼﻉ ﺃﻛﺜﺮ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﺮﺑﻂ ﺑﲔ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻻﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻲ ﻭﺍﳌﺎﱄ، ﺍﻟﺬﻱ ﺑﺪﺃ ﻳﺄﺧﺬ ﺣﻴﺰﺍ ﰲ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ، ﻭﻛﺬﺍ ﻋﻼﻗﺘﻪ ﲞﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺃﻧﻈﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ
:ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺇﱃ
L
...
G
...
- G
...
cit, PP : 64-73
...
Nabet , Op
...
86(- ﺇﻥ ﺃﻏﻠﺐ ﺍﻻﻧﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﳌﻮﺟﻬﺔ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ ﻭﳏﺪﻭﺩﻳﺘﻬﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎﻡ ﳌﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﻣﻊ ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺍﻧﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﻋﺎﻣﺔ، ﺃﻧﻈﺮ ﺑﺎﳋﺼﻮﺹ
:ﺇﱃ
-
J
...
Hirigoyen, La création de valeur de l’entreprise, Op
...
:96(- ﳌﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﺃﻛﺜﺮ، ﺃﻧﻈﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺇﱃ
...
Nabet, Op
...
M
...
- J
...
Hirigoyen, La création de valeur de l’entreprise, Op
...
70
)-G
...
Desbrieres, "Gouvernement d’entreprise : création de valeur au-delà des actionnaires", Les cahiers
de l’audit, N°3, Quatrième trimestre 1998
...
71
)- M
...
cit, P :89
...
Shaked, A
...
Leroy, "Pourquoi L’EVA s’est imposée", L’Expansion management review, Septembre
1998, P : 56
...
Nabet , Op
...
74
)- E
...
...
Albouy, Théories, applications et limite de la mesure de la création de valeur, Op
...
)- A
...
cit, P : 99
...
Stern, "Le père de l’EVA répond de critiques", L’Expansion management review, Septembre 1998, P : 87
...
Hoarau et R
...
80
)- P
...
Brewer, G
...
A
...
in:
...
B
...
Hqnsen and M
...
in:
...
Lowenstein, Rethinking the latest economic elixir,
...
Nabet , Op
...
)- J
...
Hirigoyen, La création de valeur de l’entreprise, Op
...
...
87
)- T
...
Koller et J
...
cit, P : 154
...
ﻟﻮﺿﻌﻴﺘﻬﺎ، ﺃﻣﺎ ﺣﻴﻨﻤﺎ ﻻ ﻳﺴﺘﻄﻴﻊ ﺍﻟﺘﺤﻜﻢ ﻭﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﻓﻨﺤﻦ ﺑﺼﺪﺩ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﺗﻠﻲ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﻈﺎﻫﺮﺓ
89
90
91
92
93
94
95
96
)- Net Operating Profit After Tax
...
Caby et G
...
cit, P: 21
...
Copeland, T
...
Murrin, Op
...
)- Id
...
)- Ibid, P : 271
...
)- Ibid, PP : 313-317
...
ﺎﺋﻴﺔ79(- ﺗﺘﺴﺎﻭﻯ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﻣﻊ ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﺍﻟﱵ ﲢﺴﺐ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻨﻤﻮ ﲟﻌﺪﻝ ﳕﻮ ﻟﻔﺘﺮﺓ ﻻ
70
Title: دراسة تحليلية لمؤشرات قياس أداء المؤسسات من منظور خلق القيمة
Description: مؤشرات قياس الأداء، خلق القيمة، العائد على الاستثمار، الربح المتبقي، القيمة الاقتصادية المضافة، القيمة السوقية المضافة، إستراتيجية القيمة.
Description: مؤشرات قياس الأداء، خلق القيمة، العائد على الاستثمار، الربح المتبقي، القيمة الاقتصادية المضافة، القيمة السوقية المضافة، إستراتيجية القيمة.