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Concepts
Common features

Description
Alternative Investment Portfolio Management
1
...
 Common features :
    ‐ Low liquidity
    ‐ Diversification : low correlation with stock and bond
    ‐ Due dilligence costs :
        + High cost in research + maintain investment
        + Require specialised expertises + skills
        + Market lack transparency → difficult to obtain informa on
    ‐ Difficult to evaluate performance

Due dilligence assessment

1
...
 Assess investmetn process : 
    ‐ Manager's advantages
    ‐ Process to identify opportunities
3
...
 Assess the people : character, integrity, competence
5
...
 Assess service provider : outside firms support the business
7
...
 Write‐up

Issues for private wealth clients

1
...
 Solution : core‐satellite portfolio (core stock and bond + satellite alternative investment)

Real estates

1
...
 Advantages / Disadvantages :
    ‐ Advantages :
        + Low volatility return
        + Low correlation with stocks and bonds
        + Inflation hedge
        + Tax advantage
        + Potential leverage return
        + Direct control of properties (direct investment only)
        + Able to diversify geographically (direct investment only, since indirect investment is already diversified)
    ‐ Disadvantages :
        + High info + transaction costs
        + Potential changes in tax law
        + High operating cost
        + Inability to subdivide direct investment
        + Large idiosyncratic risk component
        + Geographical risk ‐ deteriorate neighborhood (direct investment only)

Private equity

1
...
 Categories : 
    ‐ Veture capital : fund to start / grow a private company
        + Venture capitalist : specialist, identify pool of capital + opportunities to invest
        + Corporate venturing : large companies, invest in venture capital opportunities
        + Angel investors : Outsider individuals who invest in the company first
    ‐ Buyout funds : funds to buy existing public companies + take private
        + Middle‐market buyout funds : focus on division carved out from larger public companies
        + Mega‐cap buyout funds : take public companies private
3
...
 Investment stages :
    ‐ Early stage :
        + Seed money : begin prototype work
        + Startup fund : begin product development / marketing
        + 1st stage funding : begin product
    ‐ Expansion stage : expand sales + grow
        + 2nd stage funding : support expansion
        + 3rd stage funding : support additional major expansion
    ‐ Exit stage :
        + Selling via private placements / IPOs
        + Dividend recapitalisations : issue debt to pay dividend → increase leverage but keep ownership
5
...
 Structure of PE fund
    ‐ Form : Limited partnership / Limited liability companies → limit loss of investor + avoid double tax
    ‐ Timeline :
       + Commitment period : 5 years
       + Expected life : 7‐10 years, with option to extend up to 5 more years
    ‐ Compensation :
        + Management fee (1
...
5%) : based upon committed fund
        + Incentive fee (20%) : share of profit paid to manager after fund is returned to outside investor's capital
7
...
 Index : Cambridge Associates, Prequin, LPX
    ‐ Index is built upon events (e
...
: IPOs, M&A, new finance)
    ‐ Problems :
        + Lack of pricing data →  rely on appraisal value →  smoothen returns + understate vola lity
        + Strong vintage year effect : econ conditions of the year that the fund was launched havve a siggnificant effect on subsequent performance of the fund

Hedge funds

1
...
 Focus on entire group / area on investment
    ‐ Merger arbitrage : earn return from merger, spin‐offs, takeover
    ‐ Fund of funds : consist several funds (10‐30)
        + Diversify among hedge fund manager / style
        + Total fee = fee to manager of FOF + fee to manager of each fund
        + Cash drag issue : reserve extra cash to meet potential withdrawals of investors
        + Style drift issue : individual hedge fund may change its investment strategy
2
...
 Performance evaluation issues : 
    ‐ Absolute‐return vehicles : fund target absolute periodic return
...
g
...
 Sharpe ratio issues :
𝐴𝑛𝑛𝑢𝑎𝑙𝑖𝑠𝑒𝑑 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝐴𝑛𝑛𝑢𝑎𝑙𝑖𝑠𝑒𝑑 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑒
𝐴𝑛𝑛𝑢𝑎𝑙𝑖𝑠𝑒𝑑 𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑎𝑟𝑑 𝑑𝑒𝑣𝑖𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛
    ‐ Time dependency : Annual Sharpe ratio is estimated using shorter time period
...
 Benchmark :
    ‐ Composing methods : 
        + Selection criteria : vary, in term of assets under management, length of track record, restrictions on new investments
        + Style classification : vary, as how to classify a fund by style
        + Weighting scheme : equally weighted / basewd upon assets under management
        + Rebalancing rules : must be defined, frequency can vary  (monthly to annually)
    ‐ Index providers:
        + CISDM : cover both hedge funds and managed futures
        + Credit Suisse : multiple benchmark for different strategies; weighting based upon assets under management
        + EACM Advisers : equally weighted 100 funds in many categories
        + Hedge fund intelligence : equally hedge fund invested in Europe and Asia
        + Hedgefund
...
 Definition :
    ‐ Direct purchase : 
        + purchase of physical commodity (agrcultural products, oil, metal) →  incur storage costs
        + purchase derivatives (futures)
    ‐ Indirect purchase : investment in companies with principal business related to a commodity →  not tracked well with change in commodity price
2
...
 Factors affect ability to hedge inflation :
        + Storability 
        + Demand relative to economic activity : less sensitive ti economic activities →  be er hedge

Managed futures

1
...
 Methods of investment :
    ‐ Private coomdity pools
    ‐ Managed futures programs as separately managed accounts
    ‐ Publicly traded commodity futures funds
3
...
 Risk : vary
    ‐ standard deviation : less than equities, but more than bonds
    ‐ Correlations :
        + with equities : low, often negative
        + with bonds : higher than correlation with equities, but less than 0
...
 Role in portfolio : diversification
6
...
 Benchmark :
    ‐ Mount Lucas Management Index (MLMI) : return to a mechanical, trend following strategy (both long and short position; trading rules based on technical indicators)
    ‐ BarclayHedge and CISDM CTA : based on peer‐group commodity trading advisors (CTAs), using equal weighted‐returns
    ‐ BarclayTraders : based on level of discretionary management + underlying market + systematic strategies

Distressed securities

1
...
 Risk : 
    ‐ Event risk : return depend on an event for a particular company →  unrelated to the economy →  provide diversifica on
    ‐ Market liquidity risk : low liquidity + cyclical supply and demand for these investments
    ‐ Market risk : changes in macroeconomic
    ‐ J‐factor risk : role of court and judge →  unpredictable human element added
3
...
 Benchmark : index providers for hedge funds have sub‐index for distressed securities



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