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ECONOMICS
LECTURA 12 EMPRESAS Y ESTRUCTURAS DE MERCADO
MÓDULO 12
...
a: Determinar e interpretar los puntos de equilibrio y cierre de la producción, así como la
forma en que las economías y deseconomías de escala afectan los costos bajo competencia perfecta
e imperfecta
...
Por lo general, asumimos que el capital es fijo en el corto plazo,
de modo que una empresa no puede cambiar su escala de operaciones (planta y equipo) en el corto
plazo
...
La empresa puede dejar
que sus contratos de arrendamiento expiren y vender sus equipos, evitando así costos que se fijan
en el corto plazo
...
Si las ventas totales
(ingresos totales) solo cubren los costos fijos y variables, el precio es igual tanto a los ingresos
promedio como al costo total promedio, por lo que estamos en la cantidad de producción de
equilibrio y el beneficio económico es igual a cero
...
Si los
artículos se venden por menos de su costo variable promedio, las pérdidas se reducirían al cerrar el
negocio a corto plazo
...

Para una empresa sometida a competencia perfecta (un tomador de precios), podemos utilizar un
gráfico de funciones de coste para examinar la rentabilidad de la empresa a diferentes precios de
producción
...
1, al precio P1 , el precio y el ingreso promedio son iguales al costo total
promedio
...
A un precio superior a P1, el beneficio económico es positivo, y a precios
inferiores a P1, el beneficio económico es negativo (la empresa tiene pérdidas económicas)
...
1: Apagado y punto de equilibrio

Debido a que algunos costos son fijos en el corto plazo, será mejor para la empresa continuar con la
producción en el corto plazo, siempre y cuando el ingreso promedio sea mayor que los costos
variables promedio
...
1, la empresa tiene pérdidas, pero las
pérdidas son menores que las que ocurrirían si se detuviera toda la producción
...
Si la empresa cerrara, las
pérdidas serían iguales a los costos fijos que aún deben pagarse
...

Si el ingreso promedio es menor que el costo variable promedio, las pérdidas de la empresa son
mayores que sus costos fijos, y minimizará sus pérdidas al cerrar la producción en el corto plazo
...
1), la pérdida por continuar operando es mayor que
la pérdida (costos fijos totales) si se cierra la empresa
...
Por esta razón, si se espera que el precio permanezca por debajo del costo
total promedio mínimo (punto A en la figura 12
...

En resumen, si los ingresos medios son inferiores a los costes variables medios a corto plazo, la
empresa debería cerrar
...
Si el ingreso promedio es mayor
que el costo variable promedio en el corto plazo, la empresa debe continuar operando, incluso si
tiene pérdidas
...
Este es el punto de apagado a largo plazo
...

● Si AR ≥ ATC, la empresa debería permanecer en el mercado tanto a corto como a largo plazo
...


●

Si AR < AVC, la empresa debería cerrar a corto plazo y salir del mercado a largo plazo
...

Sin embargo, el ingreso marginal ya no es igual al precio
...
Estas condiciones son las siguientes:
● TR = TC: punto de equilibrio
● TC > TR > TVC: la empresa debería seguir operando a corto plazo, pero cerrar a largo plazo
● TR < TVC: la empresa debe cerrar a corto y largo plazo
Debido a que el precio no es igual a los ingresos marginales de una empresa en competencia
imperfecta, el análisis basado en los costos e ingresos totales es más adecuado para examinar los
puntos de equilibrio y cierre
...
Ilustramos estas relaciones en la figura 12
...
El costo total es igual a los ingresos
totales en las cantidades de equilibrio QBE1 y QBE2
...

Figura 12
...

EJEMPLO: Decisión de cierre a corto plazo
Durante el último año fiscal, Legion Gaming reportó ingresos totales de $700,000, costos variables
totales de $800,000 y costos fijos totales de $400,000
...
Los ingresos totales de $700,000 son menores que los costos totales de
$1,200,000, y también son menores que los costos variables totales de $800,000
...
Esto es menor que la
pérdida de operación, que es TR − TC = $500,000
...
¿Debería la
empresa seguir operando en el corto plazo? ¿Debería seguir operando a largo plazo?
Respuesta:
A corto plazo, TR > TVC y la empresa debería seguir operando
...

Economías y deseconomías de escala
Si bien el tamaño de la planta es fijo a corto plazo, a largo plazo, las empresas pueden elegir su
escala de operaciones más rentable
...
En la Figura 12
...

Gráfico 12
...
Los costos totales promedio disminuyen primero con una
escala más grande, pero eventualmente comienzan a aumentar con una escala más grande
...
Esta escala a veces se denomina escala mínima eficiente
...
Recordemos que bajo la competencia perfecta, las
empresas obtienen cero ganancias económicas en equilibrio a largo plazo
...
El video que
cubre este contenido está disponible en línea
...
3 indica que
existen economías de escala (o rendimientos crecientes de escala)
...
Además, la empresa puede negociar precios de
insumos más bajos con los proveedores a medida que aumenta de tamaño y compra más recursos
...

El segmento con pendiente ascendente de la curva LRATC indica que existen deseconomías de
escala
...
Una empresa que opera bajo
deseconomías de escala querrá disminuir la producción y volver a la escala mínima eficiente
...

Puede haber una porción relativamente plana en la parte inferior de la curva LRATC que exhiba
rendimientos constantes a escala, o costos relativamente constantes en un rango de tamaños de
planta
...
2: CARACTERÍSTICAS DE LAS ESTRUCTURAS DE MERCADO
LOS 12
...

Recordemos de las lecturas previas que la competencia perfecta da como resultado una demanda
firme que es horizontal (perfectamente elástica) al precio de mercado
...

Cuando la curva de demanda de una empresa tiene una pendiente descendente, el ingreso marginal
(MR) es menor que el precio
...

Si bien puede no ser cierto en todos los casos, puede ser útil pensar que las empresas bajo
monopolio puro tienen las curvas de demanda más pronunciadas
...

Podemos analizar dónde se encuentra un mercado a lo largo del espectro que va desde la
competencia perfecta hasta el monopolio puro examinando cinco factores:
1
...
Grado de diferenciación de los productos por parte de las empresas
3
...
Barreras de entrada o salida de la industria
5
...
Las empresas se enfrentan a curvas de demanda perfectamente
elásticas (horizontales) al precio determinado en el mercado porque ninguna empresa tiene una
porción lo suficientemente grande del mercado general como para afectar el precio de mercado del
bien
...
La oferta y la
demanda generales del mercado determinan el precio del trigo, y cada productor puede vender todo
lo que quiera a ese precio
...
Cada empresa diferencia su(s) producto(s) de los de otras empresas a través de una
combinación de diferencias en la calidad del producto, las características del producto y el
marketing
...
Los precios que
cobran los productores no son idénticos debido a las diferencias percibidas entre sus productos y,
por lo general, las barreras de entrada son bajas
...
Las empresas diferencian sus productos a través de
características y marketing con afirmaciones de mayor atractivo, dientes más blancos, aliento más
fresco e incluso limpieza de los dientes y prevención de caries
...
Algunos clientes pueden cambiar de marca en respuesta a un aumento del
10% en el precio, y otros no
...

La característica más importante de un mercado oligopólico es que sólo unas pocas empresas están
en la industria
...
Decimos que
estas empresas son interdependientes
...
Los obstáculos a la entrada suelen ser elevados, a menudo debido a
las economías de escala en la producción o la comercialización, lo que explica la existencia de un
pequeño número de empresas con cuotas de mercado relativamente grandes
...
El mercado del
automóvil está dominado por un pequeño número de grandes empresas y puede caracterizarse
como un oligopolio
...
Los fabricantes de automóviles compiten en función del precio, pero también
compiten a través del marketing, las características del producto y la calidad, que a menudo se
señalan con fuerza a través del nombre de la marca
...

Este hecho por sí solo significa que la empresa se enfrenta a una curva de demanda con pendiente
descendente (la curva de demanda del mercado) y tiene el poder de elegir el precio al que vende su

producto
...

Una fuente de poder monopólico es la protección que ofrecen los derechos de autor y las patentes
...
En la mayoría de los casos, el poder monopólico está respaldado por leyes
específicas o regulaciones gubernamentales (por ejemplo, una empresa eléctrica local)
...
4 muestra las características clave de cada estructura de mercado
...
4: Características de las estructuras de mercado

LOS 12
...

La competencia monopolística tiene las siguientes características de mercado:
● Un gran número de vendedores independientes
...
(2) Las empresas sólo tienen que prestar atención al precio
medio del mercado, no a los precios de los competidores individuales
...

●

Productos diferenciados
...
Los productos de la
competencia se consideran sustitutos cercanos entre sí
...
Las empresas deben tomar decisiones sobre precios y producción
porque se enfrentan a curvas de demanda con pendiente descendente
...
El costo de entrar y salir del mercado es relativamente bajo
...
Las marcas de pasta de dientes son bastante similares,
y es razonable suponer que la pasta de dientes no es demasiado difícil o costosa de producir
...

La decisión precio/producto para la competencia monopolística se ilustra en la figura 12
...
El panel A
de la figura 12
...
Como se ha indicado, las empresas en competencia
monopolística maximizan los beneficios económicos produciendo donde el ingreso marginal (MR) es
igual al costo marginal (MC), y cobrando el precio por esa cantidad de la curva de demanda, D
...
Debido a las bajas barreras de entrada, los competidores pueden ingresar al
mercado en busca de estos beneficios económicos
...
5: Producción a corto y largo plazo en condiciones de competencia monopolística

El panel B de la figura 12
...
Como se ha indicado, la entrada de
nuevas empresas desplaza la curva de demanda a la que se enfrenta cada empresa individual hasta
el punto en que el precio es igual al coste total medio (P * = ATC *), de modo que el beneficio
económico es cero
...
Una empresa en competencia
monopolística continúa produciendo en la cantidad donde MR = MC, pero ya no obtiene beneficios
económicos positivos
...
Si todas las empresas compiten de esta manera, cada empresa producirá Q
* y venderá a P * pero no obtendrá ningún beneficio económico porque los costos de
comercialización han aumentado ATC a ATC * , que es igual al precio
...

La figura 12
...
Obsérvese que con la
competencia monopolística, el precio es mayor que el MC (es decir, los productores pueden obtener
un beneficio económico), el costo total promedio no es mínimo para la cantidad producida (lo que
sugiere un exceso de capacidad o una escala de producción ineficiente) y el precio es ligeramente
más alto que en la competencia perfecta
...
La cuestión de
la eficiencia de la competencia monopolística se convierte en: "¿Existe una cantidad
económicamente eficiente de diferenciación de productos?"

Figura 12
...
Ese hecho por sí solo probablemente no significa que un mundo con
una sola marca o tipo de pasta de dientes sea un mundo mejor
...
Considere el mercado de un
producto farmacéutico que reduce la presión arterial para prolongar la vida
...
En este caso, podemos encontrar que las
curvas de demanda firme son relativamente empinadas en comparación con las de las marcas de
pasta dental, lo que indica que los medicamentos de la competencia no se consideran buenos
sustitutos para muchos pacientes
...
d: Explique las relaciones entre la oferta y la demanda en el oligopolio, incluyendo el precio y
la producción óptimos para las empresas, así como la estrategia de precios
...
La otra diferencia clave es que las empresas son interdependientes;
Cabe esperar que un cambio de precio por parte de una empresa se refleje con un cambio de precio
por parte de sus competidores en respuesta
...
Teniendo
en cuenta este hecho complicado, los modelos de precios y beneficios del oligopolio deben hacer
numerosas suposiciones importantes
...
Modelo de curva de demanda torcida
2
...
Modelo de equilibrio de Nash
4
...
Esto se traduce en una torcedura en las curvas de demanda a las que se enfrenta
cada productor, al precio actual del mercado
...
El modelo de curva de demanda retorcida se ilustra en la figura 12
...
El
precio de torcedura está en el precio PK, donde una empresa produce QK
...
Por encima de PK, se considera que la curva de demanda
es relativamente elástica (es decir, un pequeño aumento de precios dará lugar a una gran

disminución de la demanda)
...
Por lo tanto,
QK es el nivel de producción que maximiza las ganancias
...
7: Modelo de curva de demanda torcida

Con una torcedura en la curva de demanda, también obtenemos una brecha en la curva MR
asociada, como se muestra en la figura 12
...
Para cualquier empresa con una curva MC que pase a
través de esta brecha, el precio donde se encuentra la torcedura es el precio de maximización de
ganancias de la empresa
...
8: Ingreso marginal con curva de demanda torcida

Decimos que las decisiones de las empresas de un oligopolio son interdependientes; Es decir, la
decisión de fijación de precios de una empresa depende de las decisiones de fijación de precios de
otras empresas
...
Estas reglas asumen que eligen los precios en función de las
elecciones de las otras empresas
...

Un modelo temprano de decisiones de fijación de precios de oligopolios es el modelo de Cournot
...
Las
empresas asumen que el precio del competidor no cambiará
...
El precio de
equilibrio es menor que el precio que cobraría un solo monopolista, pero mayor que el precio de

equilibrio que resultaría bajo la competencia perfecta
...

Otro modelo, el modelo de Stackelberg, utiliza un conjunto diferente de reglas y produce un
resultado diferente
...
Una empresa, el "líder", elige primero su precio, y la otra
empresa elige un precio basado en el precio del líder
...

Estos modelos son versiones tempranas de modelos basados en reglas, que caen bajo el título de lo
que ahora generalmente se denominan juegos estratégicos
...

Un modelo más general de juegos estratégicos fue desarrollado por el ganador del Premio Nobel
John Nash, quien desarrolló el concepto de equilibrio de Nash
...
El modelo de Cournot
da como resultado un equilibrio de Nash
...

El concepto de equilibrio de Nash se puede ilustrar con la situación presentada en la figura 12
...
Cada empresa puede cobrar un
precio alto o un precio bajo
...
000 y la
empresa B gana 600
...
Dado que la empresa A cobra un precio alto y la empresa B cobra un
precio bajo, ninguna de las dos empresas puede aumentar los beneficios cambiando unilateralmente
su estrategia de precios
...

Figura 12
...
Podemos ilustrar el potencial del comportamiento cooperativo entre
productores para aumentar las ganancias totales de todas las empresas en el mercado
...
En la figura 12
...
600) se obtienen cuando ambas empresas cobran un precio alto
...
000
...

Las ganancias de la empresa B (incluido el pago de 200) aumentan de 700 a 800
...
Si las
empresas pueden celebrar y hacer cumplir un acuerdo con respecto a la fijación de precios y la
producción, a menudo todas pueden beneficiarse
...

Un ejemplo de acuerdo colusorio es el cártel de la OPEP
...
A veces, los
miembros optan por "hacer trampa" en el acuerdo del cártel produciendo más de la cantidad de
petróleo que han acordado producir
...

En general, los acuerdos colusorios para aumentar el precio en un mercado oligopólico tendrán más
éxito (tendrán menos trampas) bajo las siguientes condiciones:
● Hay menos empresas
...

● Las estructuras de costos son más similares
...

● Las represalias por parte de otras empresas por hacer trampa son más seguras y más
severas
...

Un último modelo de comportamiento oligopólico a considerar es el modelo de empresa
dominante
...
En este
modelo, el precio de mercado está determinado esencialmente por el DF, y las otras empresas
competitivas (CF) toman este precio de mercado como dado
...
10
...
Los CF
maximizan los beneficios produciendo la cantidad para la cual su costo marginal (MCCF ) es igual a P
* , cantidad QCF
...
10: Oligopolio de la empresa dominante

Una disminución del precio por parte de uno de los CF, que aumente el QCF a corto plazo, conducirá
a una disminución del precio por parte del DF, y los CF disminuirán la producción o saldrán de la
industria a largo plazo
...

Es evidente que los mercados oligopólicos presentan muchos resultados posibles que dependen de
las características de las empresas y del propio mercado
...
En general, el precio resultante estará en algún lugar entre el precio
basado en una colusión perfecta que maximizaría las ganancias totales para todas las empresas en el
mercado (que en realidad es el precio de monopolio) y el precio que resultaría de la competencia
perfecta y generaría cero ganancias económicas a largo plazo
...
11 como Pcolusión con Qcolusión para la colusión perfecta, y Pcompetencia y
Qcompetencia para la competencia perfecta
...
11: Colusión vs
...
3: IDENTIFICACIÓN DE ESTRUCTURAS DE MERCADO
LOS 12
...

Podemos utilizar las características que describimos anteriormente para identificar el tipo de
estructura de mercado dentro de la cual opera una empresa
...
12
...
La interdependencia significativa entre las decisiones de fijación de precios y
producción de las empresas es una característica de todos los mercados de oligopolios, aunque
puede haber cierta interdependencia en la competencia monopolística, incluso con muchas más
empresas que en una estructura de oligopolio
...


Figura 12
...
Lo que realmente
nos gustaría (sobre todo para la regulación de los mercados) es poder medir directamente la
elasticidad de la demanda de las empresas, pero eso es difícil y está sujeto a errores de estimación
...
A menudo, las fusiones o adquisiciones de empresas en la misma industria o mercado no
están permitidas por las autoridades gubernamentales cuando determinan que la participación de
mercado de las empresas combinadas será demasiado alta y, por lo tanto, perjudicial para la
economía
...
Una medida de concentración es el índice de concentración de N empresas,
que se calcula como la suma de las cuotas de mercado porcentuales de las N empresas más grandes
de un mercado
...

Una limitación de la relación de concentración de empresas N es que puede ser relativamente
insensible a las fusiones de empresas dentro de una industria
...
El HHI se calcula como la suma de los cuadrados de las cuotas de mercado de las empresas
más grandes del mercado
...

EJEMPLO: Índice de concentración de 4 empresas y HHI de 4 empresas
Dadas las cuotas de mercado de las siguientes empresas, calcule el índice de concentración de 4
empresas y el HHI de 4 empresas, tanto antes como después de la fusión de Acme y Blake
...
Después de la fusión, la firma Acme + Blake tiene el 40% del mercado, y la proporción de
concentración de 4 empresas es de 40 + 15 + 10 + 5 = 70%
...

Antes de la fusión, el HHI de 4 empresas es 0,25² + 0,15² + 0,15² + 0,10² = 0,1175
...

Una limitación que se aplica a nuestras dos medidas de concentración simples es que las barreras de
entrada no se consideran en ninguno de los casos
...
Con pocas barreras de entrada, puede darse el caso de que otras
empresas estén listas para entrar en el mercado si las empresas actualmente en el mercado intentan
aumentar los precios de manera significativa
...

CONCEPTOS CLAVE
LOS 12
...

Una empresa debería cerrar a largo plazo si P < ATC para que TR < TC
...

La curva de costo total promedio a largo plazo (LRATC, por sus siglas en inglés) muestra el costo total
promedio mínimo para cada nivel de producción, asumiendo que el tamaño de la planta (escala de la
empresa) se puede ajustar
...
En este segmento, el aumento de la escala
de la empresa reduce el ATC
...

LOS 12
...
c
En el marco de la competencia monopolística, las empresas se enfrentan a curvas de demanda con
pendiente descendente, de modo que el ingreso marginal es menor que el precio, y el precio de la
curva de demanda en la cantidad que maximiza la ganancia es el precio en el nivel óptimo (que
maximiza la ganancia) de la producción
...

No existe una curva de oferta firme bien definida
...
d
En el oligopolio, la estrategia de precios no está clara
...

Los modelos de fijación de precios de oligopolio incluyen los siguientes:
● Cournot
...

● Stackelberg
...

● Empresa dominante
...


En general, en ausencia de colusión, el equilibrio oligopólico a largo plazo es el equilibrio de Nash, en
el que ningún competidor puede cambiar unilateralmente el precio para aumentar sus beneficios
...

Oligopolio:
● Precio > ingreso marginal = costo marginal (en equilibrio)
● Puede tener un beneficio económico positivo en equilibrio a largo plazo, pero puede avanzar
hacia un beneficio económico cero con el tiempo
LOS 12
...
Sin embargo, nada de esto nos proporciona la elasticidad de la demanda
firme
...
Un índice de concentración para N empresas
se calcula como el porcentaje de las ventas de mercado representadas por las N empresas más
grandes de la industria y se utiliza como una medida simple de la estructura y el poder del mercado
...

Ninguna de las dos medidas indica directamente el poder de mercado
...


LECTURA 13 ENTENDIENDO LOS CICLOS ECONÓMICOS
MÓDULO 13
...
a: Describa el ciclo económico y sus fases
...
El ciclo económico
tiene cuatro fases: expansión (el PIB real está aumentando), pico (el PIB real deja de aumentar y
comienza a disminuir), contracción o recesión (el PIB real está disminuyendo) y valle (el PIB real deja
de disminuir y comienza a aumentar)
...
1
...
1: Ciclo económico

Hay formas alternativas de mostrar los ciclos económicos
...
El ciclo de crecimiento se refiere a los
cambios en la diferencia porcentual entre el PIB real y su tendencia a largo plazo o valor potencial
(que se muestra como la línea "promedio" en el gráfico)
...
El ciclo de la tasa de crecimiento —
que, al igual que el ciclo de crecimiento, muestra el PIB en relación con una tasa tendencial— es la
medida preferida por los economistas y los profesionales
...
A medida que una
expansión se acerca a su punto máximo, las tasas de aumento del gasto, la inversión y el empleo se
desaceleran, pero siguen siendo positivas, mientras que la inflación se acelera
...
Cuando una contracción alcanza un mínimo y la economía comienza una nueva expansión
o recuperación, el crecimiento económico vuelve a ser positivo y la inflación suele ser moderada,
pero el crecimiento del empleo puede no comenzar a aumentar hasta que la expansión se haya
afianzado de manera convincente
...
Las agencias de estadística que fechan expansiones y recesiones,
como la Oficina Nacional de Investigación Económica de Estados Unidos, analizan una variedad más
amplia de datos económicos adicionales, especialmente el desempleo, la producción industrial y la
inflación, para identificar puntos de inflexión en el ciclo económico
...
Los
ciclos económicos anteriores han sido tan cortos como un año, o más de una década
...
Para las economías
que son en su mayoría agricultura de subsistencia o dominadas por la planificación estatal, las
fluctuaciones en la actividad no son realmente "ciclos económicos" en el sentido que estamos
discutiendo aquí
...
b: Describa los ciclos de crédito
...
Por lo general, los prestamistas están más dispuestos a prestar y tienden a
ofrecer tasas de interés más bajas durante las expansiones económicas
...

Los ciclos crediticios pueden amplificar los ciclos económicos
...
Algunas investigaciones sugieren
que las expansiones tienden a ser más fuertes, y las contracciones más profundas y duraderas,
cuando coinciden con los ciclos crediticios
...

LOS 13
...

Ciclos económicos y fluctuación del uso de los recursos
Los inventarios son un indicador importante del ciclo económico
...
Como resultado, la relación inventario-ventas
en muchas industrias tiende a un nivel normal en tiempos de crecimiento económico constante
...
Esto se puede ver en un aumento en la
relación inventario-ventas por encima de su nivel normal
...
Un aumento de las existencias se contabiliza en las estadísticas del PIB
como producción económica, independientemente de que el aumento sea planificado o no
...

Lo contrario ocurre cuando una contracción llega a su valle
...
Esto hace que la relación inventario-ventas disminuya por debajo de su nivel normal
...

Una de las formas en que las empresas reaccionan a las fluctuaciones de la actividad empresarial es
ajustando el uso de la mano de obra y el capital físico
...
En cambio, las
empresas suelen empezar por cambiar la forma en que utilizan a sus trabajadores actuales,
produciendo menos o más producción por hora o ajustando las horas que trabajan añadiendo o
eliminando horas extras
...

Del mismo modo, debido a que es costoso ajustar los niveles de producción mediante la compra y
venta frecuente de plantas y equipos, las empresas primero ajustan sus niveles de producción
utilizando su capital físico existente de manera más o menos intensiva
...
Sin embargo, durante las contracciones, las empresas no necesariamente venderán la
planta y el equipo directamente
...

Actividad del sector consumo
El gasto de los consumidores, el componente más importante del producto interno bruto, depende
del nivel de ingresos actuales de los consumidores y de sus expectativas sobre sus ingresos futuros
...

El gasto de los consumidores en algunos sectores es más sensible a las fases del ciclo económico que
el gasto en otros sectores
...
Los consumidores están más dispuestos a comprar bienes duraderos de
alto valor (por ejemplo, electrodomésticos, muebles, automóviles) durante las expansiones, cuando
los ingresos aumentan y la confianza económica es alta
...

El gasto de los consumidores en servicios también se correlaciona positivamente con las fases del
ciclo económico, pero no en la misma medida que el gasto en bienes duraderos
...
El gasto en bienes no duraderos, como alimentos para el hogar o productos para el hogar
de uso diario, se mantiene relativamente estable a lo largo del ciclo económico
...
Los determinantes importantes del nivel de actividad económica en el sector de
la vivienda son los siguientes:
1
...
Las tasas de interés bajas tienden a aumentar la compra y construcción de
viviendas, mientras que las tasas de interés altas tienden a reducir la compra y construcción de
viviendas
...
Costos de vivienda en relación con los ingresos
...
La actividad inmobiliaria puede
disminuir incluso cuando los ingresos están aumentando si los precios de las viviendas están
aumentando más rápido que los ingresos, como suele ocurrir al final de las expansiones
...
Actividad especulativa
...
Los precios más altos condujeron a más construcción y, finalmente, a un exceso de
construcción
...

4
...
La proporción de la población en el segmento de 25 a 40 años se relaciona
positivamente con la actividad en el sector de la vivienda, ya que son las edades de mayor formación
de hogares
...

Actividad del Sector Comercio Exterior
Los factores más importantes que determinan el nivel de las importaciones y exportaciones de un
país son el crecimiento del PIB interno, el crecimiento del PIB de los interlocutores comerciales y los
tipos de cambio de las divisas
...
Las exportaciones dependen de las tasas de crecimiento del PIB de
otras economías (especialmente las de importantes socios comerciales)
...

Un aumento en el valor de la moneda de un país hace que sus bienes sean más caros para los
compradores extranjeros y los bienes extranjeros menos costosos para los compradores nacionales,
lo que tiende a disminuir las exportaciones y aumentar las importaciones
...
Las divisas afectan a los volúmenes de importación y exportación a lo largo
del tiempo en respuesta a las tendencias persistentes de los tipos de cambio, más que en respuesta
a los cambios a corto plazo, que pueden ser bastante volátiles
...
Los efectos de
los cambios en los niveles del PIB y en las tasas de crecimiento son más directos e inmediatos
...

- Hay una alta tasa de desempleo y un uso cada vez mayor de horas extras y trabajadores
temporales
...

- Hay una tasa de inflación moderada o decreciente
...

- La tasa de desempleo disminuye a medida que se acelera la contratación
...

- La tasa de inflación puede aumentar
...

-

●
●
-

Pico:
La tasa de crecimiento del PIB disminuye
...

El gasto de los consumidores y las inversiones empresariales crecen a un ritmo más lento
...

Contracción/recesión:
La tasa de crecimiento del PIB es negativa
...

El gasto de los consumidores, la construcción de viviendas y las inversiones empresariales
disminuyen
...

Las importaciones disminuyen a medida que se desacelera el crecimiento de los ingresos
internos
...

CONCEPTOS CLAVE
LOS 13
...
Expansión
...

2
...
El PIB real deja de aumentar/comienza a disminuir (crecimiento del PIB en relación con los
picos tendenciales)
...
Contracción
...

4
...
El PIB real deja de disminuir/comienza a aumentar (el crecimiento del PIB en relación con la
tendencia alcanza un mínimo)
...
Las contracciones se caracterizan por disminuciones en estos indicadores
...

LOS 13
...

Los ciclos crediticios pueden amplificar los ciclos económicos y provocar burbujas en los mercados
de algunos activos
...
c
Las proporciones de inventario a ventas generalmente aumentan al final de las expansiones, cuando
las ventas se ralentizan, y disminuyen cerca del final de las contracciones, cuando las ventas
comienzan a acelerarse
...

Debido a que la contratación y el despido de empleados tienen altos costos, las empresas prefieren
ajustar el uso de los empleados actuales
...

Las empresas utilizan su capital físico de manera más intensiva durante las expansiones, invirtiendo
en nueva capacidad solo si creen que es probable que la expansión continúe
...

El gasto de los consumidores fluctúa con el ciclo económico
...

El nivel de actividad en el sector de la vivienda se ve afectado por las tasas hipotecarias, los cambios
demográficos, la relación entre los ingresos y los precios de la vivienda y la inversión o la demanda
especulativa de viviendas resultante de las tendencias recientes de los precios
...

Los indicadores adelantados tienen puntos de inflexión que tienden a preceder a los del ciclo
económico
...

Los indicadores rezagados tienen puntos de inflexión que tienden a ocurrir después de los del ciclo
económico
...
1: OBJETIVOS DE LA POLÍTICA FISCAL

LOS 14
...

La política fiscal se refiere al uso que hace un gobierno del gasto y los impuestos para influir en la
actividad económica
...
Un superávit presupuestario se produce cuando los ingresos
fiscales del gobierno superan los gastos, y un déficit presupuestario se produce cuando los gastos
del gobierno superan los ingresos fiscales
...
Una disminución de
un déficit (o aumento de un superávit) se considera contractiva en el sentido de que tiende a
disminuir el PIB
...
Se dice que la política monetaria es
expansiva (o acomodaticia o fácil) cuando el banco central aumenta la cantidad de dinero y crédito
en una economía
...

Los responsables de la formulación de políticas utilizan políticas monetarias y fiscales con el objetivo
de mantener precios estables y producir un crecimiento económico positivo
...

LOS 14
...

Los objetivos de la política fiscal pueden incluir los siguientes:
● Influir en el nivel de actividad económica y la demanda agregada
● Redistribución de la riqueza y los ingresos entre segmentos de la población
● Asignación de recursos entre los agentes económicos y los sectores de la economía
En general, la disminución de los impuestos y el aumento del gasto público aumentan el déficit
presupuestario, la demanda general, el crecimiento económico y el empleo; El aumento de los
impuestos y la disminución del gasto público los disminuyen
...

Los economistas keynesianos creen que la política fiscal, a través de su efecto sobre la demanda
agregada, puede tener un fuerte efecto sobre el crecimiento económico cuando la economía está
operando a un nivel inferior al pleno empleo
...
Los monetaristas no creen que la política monetaria
deba utilizarse en un intento de influir en la demanda agregada para contrarrestar los movimientos
cíclicos de la economía
...
Por el contrario, los estabilizadores

automáticos son dispositivos fiscales incorporados que se activan en función del estado de la
economía
...
Ambos tienden a aumentar los déficits
presupuestarios y son expansivos
...

Cuando un gobierno incurre en déficits fiscales, incurre en deudas que deben ser pagadas, así como
en gastos continuos por intereses
...
Cuando estos ratios aumentan más allá de ciertos
niveles, puede ser motivo de preocupación y se puede cuestionar la solvencia del país
...
Debido a
que los impuestos están vinculados al PIB, cuando una economía crece en términos reales, también
lo harán los ingresos fiscales
...
Del mismo modo, si la tasa de interés real de la
deuda pública es inferior al crecimiento real del PIB, la ratio de deuda disminuirá (es decir, mejorará)
con el tiempo
...
Los impuestos más altos en el
futuro desincentivarán el trabajo y el espíritu empresarial
...

● Si los mercados pierden la confianza en el gobierno, es posible que los inversores no estén
dispuestos a refinanciar la deuda
...
Imprimir dinero conduciría en última instancia a una mayor inflación
...
Esto se conoce
como efecto de desplazamiento porque el endeudamiento del gobierno está reemplazando
al endeudamiento del sector privado
...

Si la deuda se utiliza para financiar inversiones de capital productivo, las ganancias
económicas futuras serán suficientes para pagar la deuda
...

Los déficits no importarían si se mantiene la equivalencia Ricardiana, lo que significa que los
ahorros del sector privado en previsión de futuras obligaciones fiscales compensan el déficit
público
...


MÓDULO 14
...
c: Describa las herramientas de la política fiscal, incluyendo sus ventajas y desventajas
...

Herramientas de gasto
Los pagos de transferencia, también conocidos como programas de derechos, redistribuyen la
riqueza, gravando a algunos y haciendo pagos a otros
...
Los pagos por transferencia no se incluyen en los cálculos del
PIB
...

El gasto de capital se refiere al gasto público en infraestructura, como carreteras, escuelas, puentes
y hospitales
...

Las herramientas de gasto se justifican comúnmente como medios para perseguir los siguientes
objetivos:
● Prestar servicios como la defensa nacional que beneficien a todos los residentes de un país
...

● Apoyar los objetivos de crecimiento y desempleo del país afectando directamente a la
demanda agregada
...

● Subsidiar la inversión en investigación y desarrollo para ciertas empresas de alto riesgo
consistentes con el crecimiento económico futuro u otros objetivos (por ejemplo, tecnología
verde)
...
Estos incluyen impuestos sobre la
renta, impuestos sobre la renta para el seguro nacional, impuestos sobre el patrimonio, impuestos
sobre el patrimonio, impuestos corporativos, impuestos sobre las ganancias de capital e impuestos
sobre el Seguro Social
...

Los impuestos indirectos gravan los bienes y servicios
...
Los impuestos indirectos pueden
utilizarse para reducir el consumo de algunos bienes y servicios (por ejemplo, alcohol, tabaco, juegos
de azar)
...

● La equidad es bastante subjetiva, pero dos de las creencias más comunes son la igualdad
horizontal (las personas en situaciones similares deberían pagar impuestos similares) y la
igualdad vertical (las personas más ricas deberían pagar más impuestos)
● Suficiencia, en el sentido de que los impuestos deben generar ingresos suficientes para
satisfacer las necesidades de gasto del gobierno
...

● La rápida implementación de los impuestos indirectos también significa que los ingresos del
gobierno pueden aumentarse sin costos adicionales significativos
...

● El gasto de capital también tarda mucho tiempo en implementarse; Es posible que la
economía se haya recuperado para cuando se sienta su impacto
...

Por ejemplo, el anuncio de un aumento futuro de los impuestos puede reducir inmediatamente el
consumo actual, produciendo rápidamente el objetivo deseado de reducir la demanda agregada
...
Las
herramientas de gasto son más efectivas para aumentar la demanda agregada
...
Las reducciones de impuestos para las personas con bajos ingresos serán más
eficaces para aumentar la demanda agregada, ya que las personas con menores ingresos tienden a
gastar una mayor proporción de sus ingresos en el consumo; es decir, ahorran una menor
proporción de los ingresos y tienen una mayor propensión marginal a consumir
...
La magnitud del efecto multiplicador depende de la
tasa impositiva y de la propensión marginal a consumir
...
El aumento en el gasto aumenta los
ingresos en $100, pero $25 (100 × 0
...
El ingreso disponible es
igual al ingreso después de impuestos, por lo que el ingreso disponible aumenta en $100 × (1 − 0
...
Con un MPC del 80%, el gasto adicional de quienes reciben el aumento original de $100 es de
$75 × 0
...

Este gasto adicional aumentará los ingresos de los demás en $60 y los ingresos disponibles en $60 ×
0,75 = $45, de los cuales gastarán $45 × 0,8 = $36
...
El multiplicador fiscal determina el aumento potencial de la demanda agregada resultante
de un aumento del gasto público:

Aquí, con una tasa impositiva del 25% y un MPC del 80%, el multiplicador fiscal es 1 / [1 − 0
...
25)] = 2
...

El multiplicador fiscal está inversamente relacionado con la tasa impositiva (una tasa impositiva más
alta disminuye el multiplicador) y está directamente relacionada con la propensión marginal a
consumir (un MPC más alto aumenta el multiplicador)
...
Los cambios en los impuestos también tienen un efecto
magnificado en la demanda agregada
...
La disminución inicial en el gasto a
partir de un aumento de impuestos de $100 es de 100 × MPC = 100 × 0
...
8)(2
...

La combinación del aumento total de la demanda agregada de un aumento de $100 en el gasto
público con la disminución total de la demanda agregada de un aumento de impuestos de $100
muestra que el efecto neto sobre la demanda agregada de ambos es un aumento de $250 − $200 =
$50, por lo que podemos decir que el multiplicador del presupuesto equilibrado es positivo
...

Equivalencia Ricardiana
Los aumentos en el déficit actual significan mayores impuestos en el futuro
...
Si los contribuyentes reducen el consumo corriente y aumentan el ahorro corriente lo
suficiente como para pagar el capital y los intereses de la deuda que el gobierno emitió para
financiar el aumento del déficit, no hay ningún efecto sobre la demanda agregada
...
Si los contribuyentes
subestiman su responsabilidad futura por el servicio y el pago de la deuda, de modo que la demanda
agregada se incrementa por el mismo gasto y los aumentos de impuestos, la equivalencia ricardiana
no se sostiene
...

LOS 14
...

La política fiscal se implementa a través de cambios en los impuestos y el gasto
...
La política fiscal discrecional estaría diseñada para ser expansiva cuando la
economía está operando por debajo del pleno empleo
...
Durante las recesiones, se pueden tomar medidas para aumentar el gasto
público o disminuir los impuestos
...
Durante los auges económicos inflacionarios, se pueden tomar
medidas para disminuir el gasto público o aumentar los impuestos
...

La política fiscal discrecional no es una ciencia exacta
...
En segundo lugar, en la práctica
surgen complicaciones que retrasan tanto la aplicación de la política fiscal discrecional como el
impacto de los cambios de política en la economía
...
Retraso en el reconocimiento
...
El estado de la economía es complejo, y puede llevar tiempo a los responsables
de la formulación de políticas reconocer la naturaleza y el alcance de los problemas económicos
...
Retraso de acción
...

3
...
Transcurre un tiempo que transcurre entre la promulgación de los cambios
en la política fiscal y el momento en que se produce realmente el impacto de los cambios en la
economía
...

De hecho, estos retrasos pueden hacer que la política fiscal sea contraproducente
...

Sin embargo, para cuando se implemente el estímulo fiscal y tenga todo su impacto, es posible que
la economía ya esté en la senda de una recuperación impulsada por el sector privado
...
El nivel de pleno empleo de una economía
no se puede medir con precisión
...

Efecto de desplazamiento
...
Un mayor endeudamiento del gobierno tiende a aumentar las tasas de interés, lo
que disminuye las inversiones privadas (algunas inversiones serán antieconómicas con
costos de endeudamiento más altos)
...
Las opiniones varían
sobre la magnitud de este efecto
...
Si la actividad económica es lenta debido a las limitaciones de
recursos (baja disponibilidad de mano de obra u otros recursos) y no debido a la baja
demanda, la política fiscal expansiva no logrará su objetivo y probablemente conducirá a una
mayor inflación
...
La política fiscal expansiva tiene un límite
...
Esto podría conducir a tasas de interés más altas y, de hecho, empeorar la
situación
...
Si la economía tiene un alto desempleo junto con una alta inflación, la
política fiscal no puede abordar ambos problemas simultáneamente
...
Un aumento (disminución) del superávit es
indicativo de una política fiscal contractiva (expansiva)
...

NOTA DEL PROFESOR Para el examen, un aumento (disminución) en una partida de ingresos (por
ejemplo, el impuesto sobre las ventas) debe considerarse contractivo (expansivo), y un aumento
(disminución) en una partida de gastos (por ejemplo, construcción de carreteras) debe considerarse
expansivo (contractivo)
...
Consideremos una economía que está en recesión, por lo que los pagos de transferencias
aumentan y los ingresos fiscales disminuyen, lo que lleva a un déficit
...
Los economistas suelen utilizar una
medida llamada déficit presupuestario estructural (o déficit presupuestario ajustado cíclicamente)
para medir la política fiscal
...


CONCEPTOS CLAVE
LOS 14
...
La política monetaria se ocupa de determinar la cantidad de dinero que ofrece el banco

central
...

LOS 14
...

Hay argumentos para preocuparse por el tamaño de un déficit fiscal:
● Los impuestos futuros más altos conducen a desincentivos para trabajar, lo que afecta
negativamente el crecimiento económico a largo plazo
...

● Hay un efecto de desplazamiento a medida que el endeudamiento del gobierno aumenta las
tasas de interés y disminuye la inversión del sector privado
...

● Los déficits para el gasto de capital pueden impulsar la capacidad productiva de la economía
...

● La equivalencia ricardiana puede prevalecer: el ahorro privado aumenta en previsión de la
necesidad de pagar el principal de la deuda pública
...

LOS 14
...

Las herramientas de gasto incluyen pagos de transferencia, gasto corriente (bienes y servicios
utilizados por el gobierno) y gasto de capital (proyectos de inversión financiados por el gobierno)
...

Una ventaja de la política fiscal es que los impuestos indirectos pueden utilizarse para aplicar
rápidamente las políticas sociales y también pueden utilizarse para aumentar rápidamente los
ingresos a bajo costo
...


LOS 14
...
Los retrasos en la materialización de los efectos de los cambios en la política fiscal limitan su
utilidad
...
Es posible que las autoridades no reconozcan de inmediato
cuándo se necesitan cambios en la política fiscal
...
Los gobiernos tardan en promulgar los cambios necesarios en la política
fiscal
...
Los cambios en la política fiscal tardan en afectar a la actividad
económica
...
Sin embargo, debido a que un
déficit aumentará naturalmente durante una recesión y disminuirá durante una expansión, el
impacto de un déficit corriente a menudo se juzga en relación con un déficit estructural (ajustado
cíclicamente)
...
1: OBJETIVOS Y HERRAMIENTAS DE LOS BANCOS CENTRALES
LOS 15
...

Hay varias funciones clave de los bancos centrales:
1
...
Los bancos centrales tienen la autoridad exclusiva para suministrar
dinero
...
Más tarde, se eliminó el respaldo de oro
y el dinero suministrado por el banco central se consideró de curso legal por ley
...
Mientras el dinero
fiduciario mantenga su valor a lo largo del tiempo y sea aceptable para las transacciones, puede
seguir sirviendo como medio de intercambio
...
Banquero del gobierno y otros bancos
...

3
...
En muchos países, los bancos centrales pueden
regular el sistema bancario imponiendo normas de asunción de riesgos permitidos y requisitos de
reservas de los bancos bajo su jurisdicción
...

4
...
La capacidad de los bancos centrales para imprimir dinero les
permite suministrar dinero a los bancos que están experimentando escasez
...


5
...
Los bancos centrales son a menudo los depositarios del oro y
las reservas de divisas extranjeras de la nación
...
Conductor de la política monetaria
...

El objetivo principal de un banco central es controlar la inflación para promover la estabilidad de
precios
...
La alta inflación conduce
a los costos del menú (es decir, el costo para las empresas de tener que cambiar constantemente
sus precios) y los costos de cuero del calzado (es decir, los costos para las personas de hacer viajes
frecuentes al banco para minimizar sus tenencias de efectivo que se deprecian en valor debido a la
inflación)
...
No
se utiliza un objetivo de inflación cero porque eso aumenta el riesgo de deflación, lo que puede ser
perjudicial para una economía
...
En Estados Unidos, esto se debe
a que la Fed tiene los objetivos adicionales de máximo empleo y tasas de interés moderadas a largo
plazo
...

Algunos países desarrollados, y varios países en desarrollo, eligen un nivel objetivo para el tipo de
cambio de su moneda con el de otro país, principalmente el dólar de los Estados Unidos
...
Si su moneda se aprecia (es decir, se vuelve
relativamente más valiosa), pueden vender sus reservas de moneda nacional por dólares para
reducir el tipo de cambio
...
Esto puede
conducir a una mayor volatilidad de su oferta monetaria y tasas de interés
...

LOS 15
...


La política monetaria se implementa utilizando las herramientas de política monetaria del banco
central
...
Tipo de interés oficial
...
La tasa a la que los bancos pueden pedir
prestadas reservas a la Fed se denomina tasa de descuento
...

Una forma de prestar dinero a los bancos es a través de un pacto de recompra
...
La diferencia porcentual entre el precio de compra y el precio de recompra es, en efecto, la
tasa a la que el banco central presta a los bancos miembros
...
Una tasa
más baja reduce el costo de los fondos de los bancos, fomenta los préstamos y tiende a disminuir las
tasas de interés en general
...

En los Estados Unidos, la tasa de fondos federales es la tasa que los bancos se cobran entre sí por los
préstamos de reservas a un día
...

2
...
Al aumentar el encaje obligatorio (el porcentaje de depósitos que los
bancos están obligados a retener como reservas), el banco central disminuye efectivamente los
fondos disponibles para préstamos y, por lo tanto, disminuye la oferta monetaria, lo que tenderá a
aumentar las tasas de interés
...

Esta herramienta solo funciona bien para aumentar la oferta monetaria si los bancos están
dispuestos a prestar y los clientes están dispuestos a pedir prestado
...
Operaciones de mercado abierto
...
Cuando el banco central compra valores, el efectivo
reemplaza a los valores en las cuentas de los inversionistas, los bancos tienen exceso de reservas,
hay más fondos disponibles para préstamos, la oferta monetaria aumenta y las tasas de interés
disminuyen
...
En
Estados Unidos, las operaciones de mercado abierto son la herramienta más utilizada por la Fed y
son importantes para alcanzar la tasa objetivo de los fondos federales
...
Un cambio en las tasas de política monetaria que las autoridades monetarias

controlan directamente se transmite a los precios a través de cuatro canales: otras tasas a corto
plazo, valores de los activos, tipos de cambio de divisas y expectativas
...
Las tasas más altas disminuirán la
demanda agregada a medida que los consumidores reduzcan las compras a crédito y las
empresas reduzcan la inversión en nuevos proyectos
...
Esto puede tener un efecto riqueza porque una disminución en el valor
de los activos de los hogares puede aumentar la tasa de ahorro y disminuir el consumo
...

● El aumento de los tipos de interés puede atraer la inversión extranjera en títulos de deuda,
lo que daría lugar a una apreciación de la moneda nacional en relación con las monedas
extranjeras
...

En conjunto, estos efectos actúan para disminuir la demanda agregada y ejercer una presión a la
baja sobre el nivel de precios
...

Relación de la política monetaria con el crecimiento económico, la inflación, los tipos de interés y
los tipos de cambio
Si la neutralidad monetaria se mantiene, los cambios en la política monetaria y en la tasa de política
monetaria no tendrán ningún efecto sobre el producto real
...
Los efectos de un cambio hacia una política monetaria más
expansiva pueden incluir alguno o todos los siguientes:
● El banco central compra valores, lo que aumenta las reservas bancarias
...

● Otras tasas de corto plazo disminuyen a medida que el aumento de la oferta de fondos
prestables disminuye la tasa de equilibrio de los préstamos
...

● La disminución de las tasas de interés reales hace que la moneda se deprecie en el mercado
de divisas
...


●
●
●
●

Las tasas de interés más bajas hacen que los consumidores aumenten sus compras de casas,
automóviles y bienes duraderos
...

Los aumentos del consumo, la inversión y las exportaciones netas aumentan la demanda
agregada
...


MÓDULO 15
...
c: Describa las cualidades de los bancos centrales eficaces; contrastar el uso de metas de
inflación, tasas de interés y tipo de cambio en la política monetaria expansiva o contractiva; y
describir las limitaciones de la política monetaria
...
Independencia
...
También se puede esperar que la reducción de la oferta monetaria para
reducir la inflación disminuya el crecimiento económico y el empleo
...
Por esta razón, los políticos pueden interferir con las actividades del banco central,
comprometiendo su capacidad para manejar la inflación
...
Incluso en el caso de
bancos centrales relativamente independientes, los jefes de los bancos pueden ser nombrados por
los políticos
...
La independencia operativa significa que el banco central puede
determinar de forma independiente el tipo de interés oficial
...
El BCE tiene
independencia tanto operativa como de objetivos, mientras que la mayoría de los demás bancos
centrales solo tienen independencia operativa
...
Credibilidad
...

Si un gobierno con grandes deudas, en lugar de un banco central, establece una meta de inflación, la
meta no sería creíble porque el gobierno tiene un incentivo para permitir que la inflación supere el
nivel meta
...
Si el mercado cree que un banco central se toma en serio la consecución de un
objetivo de inflación del 3%, los salarios y otros contratos nominales se basarán en una inflación del
3%, y la inflación real se acercará a ese nivel
...
Transparencia
...
La
transparencia significa que los bancos centrales divulgan periódicamente el estado del entorno
económico mediante la publicación de informes de inflación
...
Cuando un banco central deja en claro
los indicadores económicos que utiliza para establecer la política monetaria y cómo se utilizarán, no
solo gana credibilidad, sino que también hace que los cambios de política sean más fáciles de
anticipar e implementar
...
En el pasado, algunos han utilizado la fijación de
objetivos de los tipos de interés, aumentando la oferta monetaria cuando determinados tipos de
interés subían por encima de la banda objetivo y disminuyendo la oferta monetaria (o la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria) cuando los tipos de interés caían por debajo de la banda fijada
como objetivo
...
Entre los bancos
centrales que actualmente utilizan metas de inflación se encuentran el Reino Unido, Brasil, Canadá,
Australia, México y el BCE
...
La razón por la que el objetivo de
inflación no es del 0% es que las variaciones en torno a esa tasa permitirían una inflación negativa
(es decir, deflación), que se considera perjudicial para el buen funcionamiento de una economía
...

Algunos países, especialmente los países en desarrollo, utilizan la fijación de objetivos cambiarios
...
A modo de ejemplo, consideremos un país que ha fijado como
objetivo un tipo de cambio para su moneda frente al dólar estadounidense
...
Por el
contrario, un aumento del valor de cambio de la moneda nacional por encima del tipo de cambio
fijado como objetivo exigirá la venta de la moneda nacional en los mercados de divisas para reducir
su valor (aumentando la oferta monetaria nacional y disminuyendo los tipos de interés) para
acercarse al tipo de cambio fijado como objetivo
...

A corto plazo, el país objetivo puede comprar o vender su moneda en los mercados de divisas para
influir en el tipo de cambio
...
Por ejemplo, un país
puede quedarse sin reservas de divisas con las que comprar su moneda cuando el valor de cambio
de su moneda sigue estando por debajo del tipo de cambio objetivo
...

Limitaciones de la política monetaria
Este mecanismo de transmisión de la política monetaria descrito anteriormente no siempre produce
los resultados esperados
...

Si las personas y las empresas creen que una disminución en la oferta monetaria destinada a reducir
la inflación tendrá éxito, esperarán tasas de inflación más bajas en el futuro
...
Por el
contrario, el aumento de la oferta monetaria para estimular la actividad económica podría conducir
a un aumento de las tasas de inflación esperadas y de los rendimientos de los bonos a largo plazo,
incluso cuando las tasas a corto plazo caen
...
Si se considera que el crecimiento de la oferta
monetaria es inflacionario, el aumento de los precios de los activos futuros hará que los bonos a
largo plazo sean relativamente menos atractivos y aumentará los tipos de interés a largo plazo
...
Cuando la política del banco central sea creíble y los inversores crean que la tasa
objetivo de inflación se mantendrá en el tiempo, este efecto sobre las tasas a largo plazo será
pequeño
...
Esta situación se denomina trampa de
liquidez
...
Si una economía está experimentando deflación a pesar
de que la política monetaria ha sido expansiva, pueden darse condiciones de trampa de liquidez
...
En
un entorno deflacionario, la política monetaria debe ser expansiva
...
Una vez que llega a cero, el banco central tiene
una capacidad limitada para estimular aún más la economía
...
Cuando en 2008 estalló lo que se conoce como la burbuja
crediticia, los bancos de todo el mundo perdieron capital social y quisieron reconstruirlo
...
Con tasas a corto plazo cercanas a cero, un crecimiento económico aún pobre
y una amenaza de deflación, los bancos centrales comenzaron una política denominada
flexibilización cuantitativa
...
La intención era reducir las tasas de
interés para alentar el endeudamiento y generar un exceso de reservas en el sistema bancario para
alentar el crédito
...

En Estados Unidos, se pusieron a disposición miles de millones de dólares para que la Reserva
Federal comprara activos distintos de los valores del Tesoro a corto plazo
...

Cuando este programa no tuvo el efecto deseado, se inició una segunda ronda de flexibilización
cuantitativa (QE2)
...
La Fed también ha
comprado valores con riesgo crediticio como parte de su flexibilización cuantitativa, mejorando los
balances de los bancos, pero tal vez trasladando el riesgo del sector privado al sector público
...
Sin un
mercado líquido de su deuda pública, la información sobre los tipos de interés puede verse
distorsionada y las operaciones de mercado abierto pueden ser difíciles de implementar
...
La rápida innovación financiera puede cambiar la demanda de
mantener agregados monetarios
...

LOS 15
...
Política fiscal y monetaria expansiva
...
Las tasas de interés generalmente serán más bajas (debido a la política monetaria) y tanto
el sector privado como el público se expandirán
...
Política fiscal y monetaria contractiva
...

Tanto el sector privado como el público se contraerían
...
Política fiscal expansiva y política monetaria contractiva
...
El
gasto público como proporción del PIB aumentará
...
Política fiscal contractiva y política monetaria expansiva
...
El gasto público como proporción del
PIB disminuirá debido a la política fiscal contractiva
...

No es sorprendente que los multiplicadores fiscales para los diferentes tipos de estímulo fiscal
difieran, y que los efectos de la política fiscal expansiva sean mayores cuando se combina con una
política monetaria expansiva
...
Los pagos de transferencias a los pobres
tienen el mayor impacto relativo, seguidos de los recortes de impuestos para los trabajadores y las
transferencias de base más amplia a las personas (no focalizadas)
...
Esto puede reflejar el impacto de una mayor inflación, la caída de las tasas de interés
reales y el consiguiente aumento de las inversiones empresariales
...
a
Las funciones del banco central incluyen el suministro de moneda, la actuación como banquero del
gobierno y de otros bancos, la regulación y supervisión del sistema de pagos, la actuación como
prestamista de última instancia, la tenencia de las reservas de oro y divisas de la nación y la
conducción de la política monetaria
...

LOS 15
...
La tasa de política monetaria
se denomina tasa de descuento en los Estados Unidos, tasa de refinanciación por parte del BCE y
tasa repo a dos semanas en el Reino Unido
...
El aumento de la tasa de
política monetaria, el aumento de los requisitos de reservas y la venta de valores en el mercado
abierto son contractivos
...
Una política monetaria expansiva
(disminución de la tasa de política monetaria) tendrá efectos opuestos, tendiendo a aumentar el
crecimiento económico, disminuir las tasas de interés de mercado, aumentar la inflación y reducir el
valor de la moneda en los mercados de divisas
...
c
Los bancos centrales eficaces exhiben independencia, credibilidad y transparencia
...
El banco central está libre de interferencias políticas
...
El banco central cumple con sus intenciones de política declaradas
...
El banco central deja claro qué indicadores económicos utiliza e informa
sobre el estado de esos indicadores
...
Cuando se espera
que la inflación aumente por encima (caiga por debajo) de la banda meta, la oferta monetaria
disminuye (aumenta) para reducir (aumentar) la actividad económica
...
El país en desarrollo debe seguir
una política monetaria que respalde el tipo de cambio objetivo y se comprometa esencialmente a
tener la misma tasa de inflación que el país desarrollado
...

● Las personas pueden estar dispuestas a mantener mayores saldos de efectivo sin un cambio
en las tasas a corto plazo (trampa de liquidez)
...

● Las tasas a corto plazo no pueden reducirse por debajo de cero
...

LOS 15
...
1: GEOPOLÍTICA
LOS 16
...

La geopolítica se refiere a las interacciones entre las naciones, incluidas las acciones de los
actores estatales (gobiernos nacionales) y los actores no estatales (corporaciones,
organizaciones no gubernamentales e individuos)
...
Por ejemplo, las empresas situadas en los países
costeros tienden naturalmente a ser los participantes dominantes en el transporte marítimo
internacional
...
Entre las posibles esferas de cooperación figuran los asuntos
diplomáticos y militares, y las interacciones económicas y culturales
...

Si bien un país que se relaciona con otros países en estos asuntos puede considerarse
cooperativo y uno que no lo hace puede considerarse no cooperativo, el alcance de la
cooperación en realidad varía a lo largo de un espectro
...
Los actuales
responsables de la toma de decisiones de un país y la duración de su ciclo político son
factores a tener en cuenta a la hora de analizar la geopolítica
...
Por ejemplo, un país puede cooperar con sus vecinos en una alianza militar si al
hacerlo promueve sus intereses de proteger a sus ciudadanos de los invasores extranjeros
...
La dotación de recursos
geofísicos de un país puede influir en sus prioridades
...

Los actores no estatales a menudo tienen interés en cooperar a través de las fronteras
...
Para facilitar el flujo de recursos, los actores
estatales y no estatales pueden cooperar en la estandarización de regulaciones y procesos
...

Los factores culturales, como los patrones históricos de emigración o el idioma compartido,
pueden influir en el nivel de cooperación de un país
...
Las instituciones
fuertes y estables pueden facilitar la cooperación entre los actores estatales y no estatales
...
El intercambio cultural es uno de los medios a través de los cuales un
país puede ejercer el poder blando, que es la capacidad de influir en otros países sin usar o
amenazar con la fuerza
...
b: Describir la geopolítica y su relación con la globalización
...
Los datos del Banco Mundial sugieren que la apertura económica, medida
por el comercio internacional como porcentaje de la producción total, aumentó de manera
constante de alrededor del 25% a principios de la década de 1970 a alrededor del 60% antes de la
crisis financiera de 2008, y se ha mantenido cerca de ese nivel desde entonces
...

NOTA DEL PROFESOR: El debate sobre lo que significa la palabra nacionalismo está más allá del
alcance del plan de estudios del CFA
...

Al igual que hicimos con la cooperación frente a la no cooperación, podemos pensar en las acciones
de los países a lo largo de un espectro que va desde la globalización hasta el nacionalismo
...


En la figura 16
...
Esto crea cuatro cuadrantes, cada uno de los
cuales podemos asociar con un tipo de comportamiento por países
...

Figura 16
...
La autarquía a menudo se asocia con una sociedad dominada por el Estado en
general, con atributos como el control gubernamental de la industria y los medios de
comunicación
...

● El bilateralismo (cooperación y nacionalismo) se refiere a la cooperación entre dos países
...

● El multilateralismo (cooperación y globalización) se refiere a los países que participan
ampliamente en el comercio internacional y otras formas de cooperación con muchos otros
países
...

Algunos de los actores no estatales dentro de un país pueden estar más orientados hacia la
globalización que sus gobiernos
...
Los
inversores pueden buscar mayores rendimientos o diversificación invirtiendo fuera de su país de
origen
...

LOS 16
...


Tal vez la mejor manera de comprender las funciones de las organizaciones destinadas a facilitar el
comercio sea examinar sus propias declaraciones
...
IMF
...
worldbank
...
Nuestra misión es luchar contra la pobreza con pasión y profesionalismo para
obtener resultados duraderos y ayudar a las personas a ayudarse a sí mismas y a su medio ambiente
proporcionando recursos, compartiendo conocimientos, desarrollando capacidades y forjando
alianzas en los sectores público y privado
...

Cada institución desempeña un papel diferente pero colaborativo en el avance de la visión de una
globalización inclusiva y sostenible
...

[…] Juntos, proporcionamos préstamos a bajo interés, créditos sin intereses y donaciones a países en
desarrollo para una amplia gama de propósitos que incluyen inversiones en educación, salud,
administración pública, infraestructura, desarrollo financiero y del sector privado, agricultura y
gestión ambiental y de recursos naturales
...
WTO
...
Su función principal es garantizar que el
comercio fluya de la manera más fluida, predecible y libre posible
...
De esa manera, se reduce el
riesgo de que las disputas se conviertan en conflictos políticos o militares
...
Estos acuerdos son las reglas de base para el comercio
internacional
...
También obligan a los gobiernos a mantener sus políticas comerciales dentro
de los límites acordados en beneficio de todos
...
d: Describa el riesgo geopolítico
...
Podemos clasificar el riesgo geopolítico en tres tipos:
1
...

2
...

3
...

El riesgo geopolítico afecta a los valores de inversión al aumentar o disminuir la prima de riesgo que
los inversores requieren para mantener activos en un país o región
...

Podemos utilizar nuestro marco de cooperación y globalización para ayudar a estimar la
probabilidad de riesgo geopolítico
...

Para analizar la velocidad del riesgo geopolítico, podemos clasificar los riesgos en alta velocidad
(corto plazo), velocidad media o baja velocidad (largo plazo)
...
El riesgo de
cisne negro es un término para el riesgo de eventos exógenos de baja probabilidad que tienen
efectos sustanciales a corto plazo
...

Los riesgos de velocidad media pueden dañar potencialmente a empresas o industrias específicas al
aumentar sus costos o interrumpir sus procesos de producción, mientras que los riesgos de baja
velocidad tienden a afectarlos en el ámbito "ambiental, social y de gobernanza"
...


LOS 16
...

Podemos considerar que las herramientas de la geopolítica, los medios por los cuales los actores
estatales (principalmente) promueven sus intereses en el mundo, se dividen en tres grandes
categorías de seguridad nacional, económica y financiera
...
Podemos decir
que una herramienta de seguridad nacional está activa si un país la está utilizando actualmente o
amenazada si un país no la está utilizando actualmente pero parece probable que lo haga
...

Las herramientas económicas pueden ser cooperativas o no cooperativas
...
Entre los ejemplos de instrumentos económicos no
cooperativos figuran las prescripciones en materia de contenido nacional, las limitaciones
voluntarias de las exportaciones y la nacionalización (es decir, la toma de control por el Estado) de
empresas o industrias
...
Podemos
considerar que los países utilizan estas herramientas de manera cooperativa si permiten la inversión
extranjera y el libre intercambio de monedas, o no cooperativa cuando restringen estas actividades
...

LOS 16
...

Dado que el análisis de los riesgos geopolíticos requiere esfuerzo, tiempo y recursos, los inversores
deben considerar si es probable que el impacto del riesgo geopolítico sea alto o bajo, y centrar su
análisis en los riesgos que podrían tener un alto impacto
...
Los ciclos económicos pueden afectar el
impacto del riesgo geopolítico, en el sentido de que estos riesgos pueden tener un mayor impacto
en el valor de la inversión cuando una economía está en recesión que durante una expansión
...
Para ayudar a identificar los riesgos
geopolíticos a lo largo del tiempo, los inversores pueden identificar señales o datos que pueden
indicar cuándo la probabilidad de que se produzca un evento aumenta o disminuye, como los
indicadores de volatilidad en los mercados financieros
...
a
La geopolítica se refiere a las interacciones entre las naciones
...

LOS 16
...
Los analistas deberían considerar las acciones geopolíticas en
un espectro que va desde el nacionalismo hasta la globalización
...

LOS 16
...

El Banco Mundial concede préstamos a bajo interés, créditos sin intereses y donaciones a los países
en desarrollo para muchos fines específicos
...

La Organización Mundial del Comercio tiene el objetivo de garantizar que el comercio fluya
libremente y funcione sin problemas
...

LOS 16
...

LOS 16
...

Las herramientas de seguridad nacional pueden incluir conflictos armados, espionaje o acuerdos
bilaterales o multilaterales de seguridad nacional
...
Entre los instrumentos económicos no
cooperativos figuran las prescripciones en materia de contenido nacional, las limitaciones
voluntarias de las exportaciones y la nacionalización
...


LOS 16
...


LECTURA 17 COMERCIO INTERNACIONAL
MÓDULO 17
...
a: Describa los beneficios y costos del comercio internacional
...
Esto aumenta la producción total de bienes y
la riqueza de ambos países
...

Los nuevos modelos de comercio hacen hincapié en los beneficios de las economías de escala que
reducen los costos de los bienes de exportación, una mayor variedad de bienes producidos, la
disminución de los costos y la mejora de la calidad de la competencia adicional, y una asignación
más eficiente de los recursos productivos
...
Los países que producen el mismo bien también pueden
operar en un mercado de competencia monopólica con productos diferenciados
...
Varios países exportan un tipo de automóviles e importan otros
tipos
...

Si bien los consumidores nacionales de bienes importados y los productores nacionales de bienes
exportados ganan, el comercio internacional también impone costos
...
Consideremos un país con una ventaja comparativa en la producción de
acero que exporta a otro país con un costo relativo de producción de acero más alto
...
En el país exportador, el aumento de la demanda de producción de
acero puede aumentar los precios para los consumidores internos, mientras que los trabajadores y
las empresas de la industria siderúrgica saldrán perdiendo, al menos a corto plazo
...
Pensemos en la producción textil
en un país con un coste de mano de obra relativamente alto
...

Cuando hablamos de los beneficios del comercio en general, nos basamos en análisis económicos
que sugieren que, en general, los beneficios del comercio son mayores que las pérdidas,
especialmente a largo plazo
...
Si bien el libre comercio sin duda impone costos a los trabajadores y las empresas de
una industria que se enfrenta a la competencia de las importaciones a corto plazo, se argumenta
que a largo plazo, después de que los trabajadores reciben capacitación adicional y encuentran
trabajo en otras industrias, los costos a corto plazo del libre comercio se mitigan en un grado
significativo, o incluso se invierten
...
b: Compare los tipos de restricciones comerciales, como los aranceles, las cuotas y las
subvenciones a la exportación, y sus consecuencias económicas
...
Algunos tienen el apoyo de los economistas como posiblemente válidos
en términos de aumentar el bienestar de un país, mientras que otros obtienen poco o ningún apoyo
de la teoría económica
...
Se protege de la competencia extranjera a las nuevas industrias para darles
la oportunidad de crecer a una escala competitiva a nivel internacional y ascender en la
curva de aprendizaje en términos de métodos de producción eficientes
...
Incluso si las importaciones son más baratas, puede ser en el mejor
interés del país proteger a los productores de bienes cruciales para la defensa nacional del
país, de modo que esos bienes estén disponibles en el país en caso de conflicto
...
Si bien es cierto que se perderán algunos puestos de
trabajo, y que algunos grupos y regiones se verán afectados negativamente por el libre
comercio, se crearán otros puestos de trabajo (en las industrias de exportación o en las
industrias nacionales de bienes y servicios en crecimiento), y los precios para los
consumidores nacionales serán menores si no se aplican restricciones a la importación
...
Las empresas de la industria a menudo utilizan la
influencia política para protegerse de la competencia extranjera, generalmente en
detrimento de los consumidores, que pagan precios más altos
...

Entre los tipos de restricciones comerciales se incluyen los siguientes:
● Aranceles
...

● Cuotas
...

● Subvenciones a la exportación
...

● Contenido nacional mínimo
...

● Limitación voluntaria de las exportaciones
...

Consecuencias económicas de las restricciones al comercio
A continuación examinaremos los efectos de los principales tipos de restricciones comerciales,
aranceles y subvenciones
...
Los productores nacionales ganan, los
exportadores extranjeros pierden y el gobierno nacional gana en la cuantía de los ingresos
arancelarios
...
Los
productores nacionales ganan y los consumidores nacionales pierden con un aumento del precio
interno
...
Si se venden
las licencias de importación, el gobierno nacional obtiene los ingresos
...
1 ilustramos los efectos generales de las cuotas y los aranceles en el bienestar de un
país pequeño
...
Definido de esta manera, un arancel y un contingente equivalente aumentan el precio
interno de Pworld, el precio que prevalece sin restricción comercial, a Pprotection
...
La imposición de un
arancel a las importaciones aumenta el precio interno a Pprotection, aumenta la cantidad nacional

ofrecida a QS2 y disminuye la cantidad nacional demandada a QD2
...
Un contingente equivalente tendrá el mismo efecto, disminuyendo la cantidad
importada a QD2 − QS2
...
1 representa la pérdida del excedente del consumidor en la
economía doméstica
...
La porción con líneas horizontales, el área delimitada por QD2 − QS2 y
Pprotection − Pworld , representa la ganancia para el gobierno nacional de los ingresos arancelarios
...

Figura 17
...
Si el gobierno nacional no cobra por las
licencias de importación, esta cantidad es una ganancia para los exportadores extranjeros que
reciben las licencias de importación en el marco del contingente y se denominan rentas del
contingente
...
Desde el punto de vista del
país nacional, la pérdida de excedente del consumidor sólo se compensa parcialmente con el
aumento del excedente del productor nacional y la recaudación de ingresos arancelarios
...
Es toda la diferencia
entre la ganancia del excedente del productor y la pérdida del excedente del consumidor
...
Se refiere a un acuerdo
voluntario de un gobierno para limitar la cantidad de un bien que puede exportarse
...
Dan lugar a una pérdida de
bienestar para el país importador igual a la de un contingente equivalente sin carga gubernamental

por las licencias de importación, es decir, sin captura de las rentas del contingente
...

Las subvenciones a la exportación benefician a los productores (exportadores) del bien, pero
aumentan los precios y reducen el excedente del consumidor en el país exportador
...
En el caso de un gran exportador del bien, el precio mundial disminuye y algunos
beneficios de la subvención llegan a los consumidores extranjeros, mientras que los productores
extranjeros se ven afectados negativamente
...
Con respecto al
país nacional (importador), los contingentes de importación, los aranceles y los VER hacen lo
siguiente:
● Reducir las importaciones
● Aumentar el precio
● Disminuir el excedente del consumidor
● Aumentar la cantidad nacional ofrecida
● Aumentar el excedente del productor
Con una excepción, todos disminuirán el bienestar nacional
...

Restricciones de capital
Algunos países imponen restricciones de capital al flujo de capital financiero a través de las
fronteras
...

En general, se cree que las restricciones de capital disminuyen el bienestar económico
...

Incluso estos beneficios a corto plazo pueden no compensar los costos a largo plazo si el país queda
excluido de los mercados internacionales de corrientes de capital financiero
...
c: Explique las motivaciones y ventajas de los bloques comerciales, los mercados comunes y
las uniones económicas
...
La esencia de
todos ellos es reducir las barreras comerciales entre los países
...
Los efectos positivos se derivan del aumento del comercio en función de la
ventaja comparativa, así como del aumento de la competencia entre las empresas de los países
miembros
...
Es posible que los trabajadores de las
industrias afectadas necesiten aprender nuevas habilidades para conseguir nuevos empleos
...
Obsérvese, sin embargo, que en la medida en que un acuerdo comercial aumenta las
restricciones comerciales a las importaciones procedentes de terceros países, las ganancias de
bienestar económico se reducen y, en un caso extremo, podrían verse compensadas por los costes
que imponen dichas restricciones
...

Enumeramos estos tipos de acuerdos, generalmente denominados bloques comerciales o acuerdos
comerciales regionales (ACR), en orden de sus grados de integración
...
Se eliminan todas las barreras a la importación y exportación de bienes y servicios entre los países
miembros
...
Se eliminan todas las barreras a la importación y exportación de bienes y servicios entre los países
miembros
...
Todos los países adoptan un conjunto común de restricciones comerciales con los países que no
son miembros
...
Se eliminan todas las barreras a la importación y exportación de bienes y servicios entre los
países
...
Todos los países adoptan un conjunto común de restricciones comerciales con los países que no
son miembros
...
Se eliminan todas las barreras a la circulación de mano de obra y bienes de capital entre los países
miembros
...
Se eliminan todas las barreras a la importación y exportación de bienes y servicios entre los
países
...
Todos los países adoptan un conjunto común de restricciones comerciales con los países que no
son miembros
...
Se eliminan todas las barreras a la circulación de mano de obra y bienes de capital entre los países
miembros
...
Los países miembros establecen instituciones y políticas económicas comunes para la Unión
...
Se eliminan todas las barreras a la importación y exportación de bienes y servicios entre los
países
...
Todos los países adoptan un conjunto común de restricciones comerciales con los países que no
son miembros
...
Se eliminan todas las barreras a la circulación de mano de obra y bienes de capital entre los países
miembros
...
Los países miembros establecen instituciones y políticas económicas comunes para la Unión
...
Los países miembros adoptan una moneda única
...

CONCEPTOS CLAVE
LOS 17
...
Los países pueden
beneficiarse del comercio porque un país puede especializarse en la producción de un bien de
exportación y beneficiarse de las economías de escala
...

Los costos del libre comercio son principalmente pérdidas para aquellos en las industrias nacionales
que pierden negocios frente a la competencia extranjera, especialmente los productores menos
eficientes que abandonan una industria
...
Algunos sostienen que
puede resultar en una mayor desigualdad de ingresos, pero en general, se cree que los beneficios de
la liberalización de las políticas comerciales superan los costos, de modo que los ganadores podrían
compensar a los perdedores y seguir estando en mejor situación
...
b
Entre los tipos de restricciones al comercio figuran los siguientes:
● Aranceles
...

● Cuotas
...

● Contenido nacional mínimo
...

● Limitaciones voluntarias de las exportaciones
...

Dentro de cada país importador, todas estas restricciones tenderán a hacer lo siguiente:
● Aumentar los precios de las importaciones y disminuir las cantidades de las importaciones

●
●

Aumentar la demanda y la cantidad ofrecida de bienes producidos en el país
Aumentar el excedente del productor y disminuir el excedente del consumidor

Las subvenciones a la exportación reducen los precios de exportación y benefician a los países
importadores a expensas del gobierno del país exportador
...

LOS 17
...
Se eliminan todas las barreras a la importación y exportación de
bienes y servicios entre los países miembros
...
Los países miembros también adoptan un conjunto común de restricciones
comerciales con los países que no son miembros
...
Los países miembros también eliminan todas las barreras a la circulación
de mano de obra y bienes de capital entre los miembros
...
Los países miembros también establecen instituciones y políticas
económicas comunes para la unión
...
Los países miembros también adoptan una moneda única para reducir el
costo del comercio transfronterizo
...
1: EL MERCADO DE DIVISAS
LOS 18
...

Los mercados de divisas sirven a empresas y personas que compran o venden bienes y servicios
extranjeros denominados en monedas extranjeras
...
Las monedas extranjeras son necesarias para comprar activos físicos
extranjeros, así como valores financieros extranjeros
...
Una
empresa japonesa que espera recibir 10 millones de euros cuando se completa una transacción en
90 días tiene como resultado un riesgo de tipo de cambio yen/euro
...
Cuando
una empresa toma una posición en el mercado de divisas para reducir un riesgo existente, decimos
que la empresa está cubriendo su riesgo
...
Los inversores, las empresas y las
instituciones financieras, como los bancos y los fondos de inversión, realizan regularmente
transacciones especulativas en moneda extranjera
...
Esta parte del mercado de divisas a menudo se denomina lado vendedor
...
Entre estos compradores se encuentran los siguientes:
● Las empresas participan regularmente en transacciones transfronterizas, compran y venden
divisas extranjeras como resultado de ello, y celebran contratos a plazo de divisas para
cubrir el riesgo de los cobros y pagos futuros previstos denominados en divisas extranjeras
...
Las
cuentas de dinero real se refieren a fondos mutuos, fondos de pensiones, compañías de
seguros y otras cuentas institucionales que no utilizan derivados
...

● Los gobiernos y las entidades gubernamentales, incluidos los fondos soberanos y los fondos
de pensiones, adquieren divisas para necesidades transaccionales, de inversión o

●

especulación
...

El mercado minorista de divisas se refiere a las transacciones de divisas realizadas por
hogares e instituciones relativamente pequeñas, y puede ser para el turismo, la inversión
transfronteriza o el comercio especulativo
...
En este libro expresamos los tipos de cambio en forma de 1
...
416
...
Decimos que
el tipo de cambio es de 1,416 dólares por euro
...
Los operadores de divisas suelen utilizar la inversa (una cotización indirecta)
...
A menudo se les conoce como la moneda base y la moneda del precio
...
El precio de un euro (moneda
base) es de 1,25 USD (la moneda del precio), por lo que 1,25 es el precio de una unidad de la
moneda base en términos de la otra
...

Un tipo de cambio expresado como moneda de precio/moneda base se denomina cotización directa
desde el punto de vista de un inversor en el país de la divisa de precio y cotización indirecta desde el
punto de vista de un inversor en el país de la divisa base
...
Por el contrario, una cotización de 1 / 1,17 = 0,855 EUR/USD sería una
cotización directa para un inversor basado en EUR y una cotización indirecta para un inversor basado
en USD
...
Si esta tasa
(precio/base) aumenta, el costo de una unidad de la moneda base en términos de la moneda de
precio ha aumentado, de modo que el poder adquisitivo de la moneda de precio ha disminuido
...
El poder adquisitivo del dólar ha disminuido en relación con el euro porque el costo de
bienes por valor de 100 euros para un consumidor en los Estados Unidos ha aumentado durante el
período
...
El tipo de cambio real entre dos monedas se refiere al poder
adquisitivo de una moneda en términos de la cantidad de bienes cotizados en otra moneda, en
relación con un período anterior (base)
...
Los bienes de la zona euro que
costaban 100 euros al principio del periodo costaban 105 euros al final del periodo
...

He aquí un resumen:
● Un aumento en la tasa nominal USD/EUR disminuye el poder adquisitivo del USD en la
Eurozona (y aumenta el poder adquisitivo del EUR en los Estados Unidos); el tipo de cambio
real USD/EUR ha aumentado
...

● Un aumento en el nivel de precios de la zona euro, en relación con el nivel de precios en los
Estados Unidos, aumentará el tipo de cambio real USD/EUR, disminuyendo el poder
adquisitivo del dólar en la zona euro (y aumentando el poder adquisitivo del euro en los
Estados Unidos)
...

El tipo de cambio P/B real al final del período puede calcularse de la siguiente manera:

donde los valores del IPC son relativos a los valores del período base de 100
...

● Un aumento en el nivel de precios en el país de la moneda de precio en relación con el nivel
de precios en el país de la moneda base disminuirá el tipo de cambio real, aumentando el
poder adquisitivo de la moneda de precio en términos de bienes del país base
...

En el siguiente ejemplo, calculamos el tipo de cambio real en $/£ al final del período cuando el tipo
de cambio nominal en $/£ ha disminuido durante el período (lo que tiende a disminuir el tipo de
cambio real y aumentar el poder adquisitivo de la moneda de precio) y cuando el nivel de precios en
el Reino Unido ha aumentado más que el nivel de precios en los Estados Unidos durante el período
(lo que tiende a aumentar el tipo de cambio real y disminuir el poder adquisitivo de la moneda del

precio)
...

EJEMPLO: Tipo de cambio real
En un período base, los IPC de los Estados Unidos y el Reino Unido son 100, y el tipo de cambio es de
1,70 dólares/£
...
¿Cuál es el tipo de cambio real al final del
trienio?
Respuesta:
El tipo de cambio real es de 1,60 dólares / × libras esterlinas 112 / 110 = 1,629 dólares / libras
esterlinas, lo que significa que los bienes y servicios estadounidenses que costaban 1,70 dólares en
el período base ahora cuestan sólo 1,629 dólares (en términos reales) si se compran en el Reino
Unido y el tipo de cambio real, 1,629 dólares por libra esterlina, ha bajado
...

Un tipo de cambio al contado es el tipo de cambio de moneda para entrega inmediata, lo que para
la mayoría de las monedas significa que el cambio de divisas se realiza dos días después de la
operación
...
Las tasas a plazo se cotizan para varias fechas futuras (por ejemplo, 30 días, 60 días, 90 días o
un año)
...

Una empresa francesa que recibirá 10 millones de libras esterlinas de una empresa británica dentro
de seis meses tiene incertidumbre sobre la cantidad de euros que ese pago equivaldrá a seis meses a
partir de ahora
...

Cálculo del cambio porcentual en el valor FX de una divisa
Considere un tipo de cambio USD/EUR que ha cambiado de 1,42 a 1,39 USD/EUR
...

Debido a que el precio del euro en dólares ha caído, el euro se ha depreciado en relación con el
dólar, y un euro ahora compra un 2,11% menos de dólares estadounidenses
...

Por otro lado, no es correcto decir que el dólar se ha apreciado un 2,11%
...
Por lo tanto, nuestra
cotización inicial de 1,42 USD/EUR se convierte en 1 / 1,42 = 0,7042 EUR/USD, y nuestra cotización
final de 1,39 USD/EUR se convierte en 1 / 1,39 = 0,7194 EUR/USD
...
de un dólar como 0,7194 / 0,7042 − 1 = 0,0216 = 2,16%
...
Obsérvese que para las cotizaciones del tipo
de cambio dadas, el porcentaje de apreciación del dólar no es el mismo que el porcentaje de
depreciación del euro
...
2: GESTIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO
LOS 18
...

El FMI clasifica los regímenes cambiarios en los siguientes tipos, que incluyen dos para los países
que no emiten sus propias monedas y siete para los países que emiten sus propias monedas
...
El país no puede tener su propia
política monetaria, ya que no crea dinero ni emite moneda
...
Dentro de la Unión Europea, por ejemplo, la mayoría de los países utilizan el euro
...

Países que tienen su propia moneda
Un acuerdo de caja de conversión es un compromiso explícito de cambiar la moneda nacional por
una moneda extranjera específica a un tipo de cambio fijo
...
En Hong Kong, la moneda solo se emite (y puede emitirse) cuando está
totalmente respaldada por tenencias de una cantidad equivalente de dólares estadounidenses
...
Con la dolarización, no existe tal ingreso, ya que los ingresos son obtenidos por la
Reserva Federal de los Estados Unidos cuando compra activos que devengan intereses con la
moneda estadounidense que emite
...

En un acuerdo convencional de paridad fija, un país vincula su moneda dentro de márgenes del ±1%
frente a otra moneda o una cesta que incluye las monedas de sus principales socios comerciales o
financieros
...
Además, el
país puede recurrir a la intervención indirecta, incluidos cambios en la política de tipos de interés, la
regulación de las transacciones de divisas y el convencimiento de que la gente restrinja la actividad
cambiaria
...
Sin embargo, los cambios en la
política están limitados por los requisitos de la paridad
...
En comparación con una paridad convencional, la
autoridad monetaria tiene más discrecionalidad en materia de política porque las bandas son más
amplias
...
Esto se denomina una
paridad rastrera pasiva en contraposición a una paridad rastrera activa, en la que se anuncia e
implementa una serie de ajustes del tipo de cambio a lo largo del tiempo
...
La
política monetaria está restringida de la misma manera que lo está con un acuerdo de paridad fija
...
Este método puede utilizarse para
pasar de un tipo fijo fijo a un tipo flotante cuando la falta de credibilidad de la autoridad monetaria
hace que un cambio inmediato a los tipos flotantes no sea práctico
...

Con un sistema de tipos de cambio flotantes administrados, la autoridad monetaria intenta influir
en el tipo de cambio en respuesta a indicadores específicos como la balanza de pagos, las tasas de
inflación o el empleo, sin ningún tipo de cambio objetivo específico o una trayectoria
predeterminada del tipo de cambio
...
Esta gestión de los
tipos de cambio puede inducir a los interlocutores comerciales a responder de manera que se
reduzca la estabilidad
...

Cambios en los tipos de cambio
Las variaciones de los tipos de cambio pueden afectar tanto a las importaciones como a las
exportaciones
...
En este caso, los precios en dólares de las importaciones de la zona euro han disminuido y se
necesitan más euros para comprar un bien estadounidense al nuevo tipo de cambio
...

Los efectos sobre el mercado de bienes (importaciones y exportaciones de mercancías) se producen
más lentamente que los efectos sobre los flujos de capital entre países
...
Esencialmente, la balanza de pagos se refiere al hecho de que los flujos de
capital deben compensar cualquier desequilibrio entre el valor de las exportaciones de un país y las
importaciones procedentes de él
...
Por lo general, las importaciones
estadounidenses procedentes de China tienen un valor mayor que las exportaciones
estadounidenses a China
...
Los flujos de capital
deben compensar esta diferencia
...
Una gran parte de los
flujos de capital entre Estados Unidos y China son compras de títulos de deuda estadounidenses por
parte de China
...

La relación entre la balanza comercial y los flujos de capital se expresa mediante la siguiente
identidad, que se presentó en las lecturas previas de Economía:

o:

La intuición es que un déficit comercial (X − M < 0) significa que el lado derecho también debe ser
negativo, lo que implica que el ahorro interno total (ahorro privado + ahorro del gobierno) es menor
que la inversión interna en capital físico
...
Otra cosa que podemos ver de esta identidad es que
cualquier déficit público no financiado por un exceso de ahorro interno sobre la inversión interna es
consistente con un déficit comercial (importaciones > exportaciones), que se compensa con una
entrada de capital extranjero (un superávit en la cuenta de capital)
...
Los
flujos comerciales son más importantes para determinar los tipos de cambio a largo plazo, ya que los
precios de los activos y las decisiones de ahorro e inversión se ajustan con el tiempo
...
c: Describa los objetivos comunes de las restricciones de capital impuestas por los gobiernos
...
Entre los objetivos comúnmente citados de las restricciones de los flujos de capital se
incluyen los siguientes:
● Reducir la volatilidad de los precios de los activos nacionales
...
Sin restricciones a las entradas o salidas de capital de inversión
extranjera, los mercados de activos de los países con economías pequeñas en relación con la

●

●

●

cantidad de inversión extranjera pueden ser bastante volátiles a lo largo del ciclo económico
de un país
...
Para los países con metas fijas de tipo de cambio, limitar los
flujos de capital de inversión extranjera facilita el cumplimiento de la meta de tipo de
cambio y, por lo tanto, la posibilidad de utilizar la política monetaria y fiscal para perseguir
únicamente los objetivos económicos de la economía nacional
...
Al restringir la salida de capital de inversión,
los países pueden mantener bajas sus tasas de interés internas y administrar la economía
nacional con política monetaria, ya que los inversores no pueden buscar tasas más altas en
países extranjeros
...

Proteja las industrias estratégicas
...


CONCEPTOS CLAVE
LOS 18
...
Un tipo de cambio nominal de 1,44 USD/EUR se interpreta como 1,44 $ por euro
...

Un aumento (disminución) en un tipo de cambio representa una apreciación (depreciación) de la
moneda base en relación con la moneda de precio
...
Un tipo de cambio a
plazo es un tipo de cambio para el intercambio de divisas en una fecha futura
...
Por ejemplo, una disminución en el tipo de
cambio USD/EUR de 1,44 a 1,42 representa una depreciación del EUR en relación con el USD del
1,39% (1,42 / 1,44 − 1 = −0,0139) porque el valor del euro ha caído un 1,39%
...


Los participantes en los mercados de divisas se denominan hedgers si realizan transacciones que
disminuyen el riesgo cambiario existente, y especuladores si realizan transacciones que aumentan su
riesgo cambiario
...
b
Regímenes cambiarios para países que no tienen moneda propia:
● Con la dolarización formal, un país utiliza la moneda de otro país
...

Regímenes cambiarios de los países que tienen moneda propia:
● Un acuerdo de caja de conversión es un compromiso explícito de cambiar la moneda
nacional por una moneda extranjera específica a un tipo de cambio fijo
...

● En un sistema de tipos de cambio fijos dentro de bandas horizontales o de una zona objetivo,
las fluctuaciones permitidas en el valor de la moneda en relación con otra moneda o canasta
de monedas son más amplias (por ejemplo, ±2%)
...

● Con la gestión de los tipos de cambio dentro de las bandas de rastreo, la anchura de las
bandas que identifican los tipos de cambio permitidos aumenta con el tiempo
...

● Cuando una moneda flota de forma independiente, el tipo de cambio está determinado por
el mercado
...
c
Entre los objetivos comúnmente citados de las restricciones de los flujos de capital se incluyen los
siguientes:
● Reducción de la volatilidad de los precios de los activos nacionales
● Mantenimiento de tipos de cambio fijos
● Mantener bajos los tipos de interés internos y permitir una mayor independencia en materia
de política monetaria
● Protección de las industrias estratégicas frente a la propiedad extranjera

LECTURA 19 CÁLCULOS DEL TIPO DE CAMBIO
MÓDULO 19
...
a: Calcular e interpretar los tipos de cambio cruzados
...
Los tipos cruzados son necesarios cuando no hay un mercado de
divisas activo en un par de divisas
...

Supongamos que tenemos las siguientes cotizaciones para pesos mexicanos y dólares australianos:
MXN/USD = 10
...
60
...
42 pesos por dólar australiano
...
Si hubiéramos comenzado con una cotización
del AUD/USD de 1,67, habríamos tomado el inverso para obtener la cotización en términos del
USD/AUD
...

EJEMPLO: Cálculo de tasas cruzadas
El tipo de cambio al contado entre el franco suizo (CHF) y el USD es CHF/USD = 1,7799, y el tipo de
cambio al contado entre el dólar neozelandés (NZD) y el dólar estadounidense es NZD/USD = 2,2529
...

Respuesta:
El tipo de cambio cruzado CHF/NZD es (CHF/USD) / (NZD/USD) = 1,7799 / 2,2529 = 0,7900
...
b: Explique la relación de arbitraje entre los tipos de cambio al contado y a plazo y los tipos
de interés, calcule un tipo de interés a plazo utilizando puntos o en términos porcentuales, e
interprete un descuento o prima a plazo
...
Esto se debe a que hay una operación de arbitraje con un
beneficio sin riesgo que se puede obtener cuando esta relación no se mantiene
...
El arbitraje posible es el siguiente: tomar prestada la divisa A al tipo de
interés A, convertirla a la divisa B al tipo de cambio al contado e invertirla para ganar el tipo de
interés B, y vender los ingresos de esta inversión a plazo al tipo de interés a plazo para convertirlos
de nuevo en la divisa A
...

La condición de no arbitraje requiere que "no puede ganar más que su tasa de interés nacional sin
riesgo tomando prestada su moneda nacional, convirtiéndola a una moneda extranjera para invertir
a la tasa extranjera sin riesgo y cambiando de nuevo a su moneda nacional"
...

Las relaciones equivalentes son las siguientes:

EJEMPLO: Cálculo del tipo de cambio a plazo libre de arbitraje
Consideremos dos monedas, el ABE y el DUB
...

¿Cuál es el tipo de cambio a plazo sin arbitraje a 1 año?
Respuesta:

Tenga en cuenta que la tasa a plazo es mayor que la tasa al contado en 4
...
5671 − 1 = 1
...

Esto es aproximadamente igual al diferencial de tasas de interés de 5% − 3% = 2%
...

Si estamos calculando un tipo de cambio a plazo de 30, 90 o 180 días, necesitamos usar tasas de
interés para períodos de 30, 90 y 180 días en lugar de tasas anuales
...

EJEMPLO: Cálculo del tipo de cambio a plazo libre de arbitraje con tipos de interés a 90 días
El tipo de cambio al contado ABE/DUB es de 4,5671, el tipo de cambio ABE sin riesgo a 90 días es del
5% y el tipo de cambio DUB sin riesgo a 90 días es del 3%
...
A continuación, ilustramos el beneficio de arbitraje que podría obtenerse si el tipo de
cambio a plazo difiere de este tipo de cambio sin arbitraje
...
6000 para
que la depreciación en el ABE sea menor que la implícita en la relación de noarbitraje
...
1 ABE
...
567,1 ABE a la tasa ABE del 5% para tener 1,05(4
...
795,45 ABE al final
de un año
...
795,45 ABE en un año a la tasa a
plazo de 4,6000 ABE/DUB para recibir 4
...
042,49 DUB
...
000 DUB,
que es superior al tipo de interés del 3% del DUB a 1 año
...
000
DUB más intereses (1
...
042,49 − 1
...

Los arbitrajistas aprovecharán esta oportunidad, comprando ABE (reduciendo el tipo de cambio al
contado ABE/DUB) y vendiendo ABE a plazo (haciendo subir el tipo de cambio a plazo ABE/DUB),
hasta que se restablezca la relación de paridad de tipos de interés y los beneficios del arbitraje ya no
estén disponibles
...

Cálculo de un tipo de cambio a plazo a partir de una cotización a plazo en puntos o en términos
porcentuales
Una cotización de tipo de cambio a plazo suele diferir de la cotización al contado y se expresa en
términos de la diferencia entre el tipo de cambio al contado y el tipo de cambio a plazo
...
La unidad de puntos es el último decimal en la cotización de la tarifa al
contado
...
000
...

EJEMPLO: Tipos de cambio a plazo en puntos
El tipo de cambio al contado AUD/EUR es de 0,7313 y el tipo de cambio a 1 año se cotiza en +3,5
puntos
...

EJEMPLO: Tipos de cambio a plazo en porcentaje
El tipo de cambio al contado AUD/EUR se cotiza en 0,7313 y el tipo de cambio a plazo de 120 días se
sitúa en –0,062%
...

Si bien las tasas a plazo generalmente se cotizan como puntos a plazo, una aplicación en la que las
cotizaciones a futuro porcentuales son útiles es si interpretamos una tasa a plazo como la tasa al
contado futura esperada, st+1
...
Esto es opuesto a nuestra conclusión de nuestro resultado de
la tasa a plazo sin arbitraje de que las tasas internas más altas están asociadas con una depreciación
de la moneda nacional
...

Es mejor pensar en la tasa a plazo sin arbitraje como simplemente la tasa a plazo en un momento
dado que impide el arbitraje de divisas, en lugar de la tasa al contado futura esperada
...

Interpretación de un descuento o prima a plazo
El descuento a plazo o la prima a plazo de una divisa se calcula en relación con el tipo de cambio al
contado
...

Considere los siguientes tipos de cambio al contado y a plazo:
USD/EUR spot = $1
...
Debido a que esto es positivo, se interpreta como una prima a plazo sobre el euro del
0,610%
...

Debido a que la cotización a plazo es mayor que la cotización al contado, se necesitarán más dólares
para comprar un euro dentro de 90 días, por lo que se espera que el euro se aprecie frente al dólar,
y se espera que el dólar se deprecie en relación con el euro
...


CONCEPTOS CLAVE
LOS 19
...
Si la cotización MXN/USD es 12
...
42,
podemos calcular la tasa cruzada de MXN/EUR como 12
...
42 = 17
...

LOS 19
...
Por ejemplo, una cotización a plazo de +25,3 cuando el tipo de cambio al contado
USD/EUR es 1,4158 significa que el tipo de cambio a plazo es 1,4158 + 0,00253 = 1,41833 USD/EUR
...
Una cotización de tipo de
cambio a plazo de +1,787%, cuando el tipo de cambio al contado USD/EUR es 1,4158, significa que el
tipo de cambio a plazo es 1,4158 (1 + 0,01787) = 1,4411 USD/EUR
...
En este caso, tomar
prestada una divisa, convertirla a la otra divisa al tipo de cambio al contado, invertir los ingresos del
periodo y convertir el importe al final del periodo de nuevo a la divisa prestada al tipo de cambio a
plazo producirá más que suficiente para pagar el préstamo inicial, siendo el resto un beneficio sin
riesgo en la transacción de arbitraje
...
Los tipos de
cambio a plazo deben interpretarse simplemente como los tipos de cambio a plazo sin arbitraje en
un momento dado, no como predictores de los tipos de cambio al contado futuros

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